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2008年05月31日
新たな格言
バフェットは６兆円もの資産を築いた実践の投資家です。彼はこう述べています。
『私は市場が混乱している今こそ絶好の買い場だと思う。株価が下がると落ち着きを失う投資家が多いが、私はビクともしない。むしろそれを期待しているほどで、益々興味がわき冷静に市場の変化に目を光らせている。』
日本の場合はソフトバンクの誕生からヤフーが空前の成長を示し新興株ブームが起こったのがＩＴバブルの発生した２０００年でした。この時に野村證券は１兆円ファンドと言う大きな投資信託の募集を行ったのです。あの時期のスター株はソフトバンクに光通信でした。１９９９年の暮れにあのソニーが年末にかけて３日間連続のストップ高を演じるものすごい相場でした。熱狂的なネットバブル相場の誕生です。ＩＴバブルと、後年、呼ばれるようになります。
新時代の幕開けを感じた時代でしたが、その後、時代を生かせずに日本は規制国家に戻ります。２００２年から２００３年に掛け再びボトムがやってきた再生相場が始まりました。過度に悲観された状態に株価が置かれ、正常な政策運営で株価が戻ります。代表的な銘柄はみずほでしょうね。木村リスト銘柄と称される財務内容が悪化したリストが作られ売られた時ですね。しかし見事に日本株は復活するのですね。
２００６年１月福井総裁は量的緩和政策をやめて、この年の７月にゼロ金利を解除します。日本の景気の後押しをしたのはＢＲＩＣｓの成長でした。商社株は空前の大相場に突入します。しかし２００６年からの失政により新興企業は大きな痛手を受けます。一番大きかったのは会計基準の変更でしょう。新興企業はスピードを重視するあまり、多くの企業がＭ＆Ａを梃子に成長してきました。ライブドア問題は大きな傷跡を残したわけです。更に健全化を重視する清貧思想の継続ですね。僕には国が何処まで個人の問題に関与するのか分かりませんが、この傾向は続いています。明日から道路交通法も変わり後部座席のシートベルト着用などの法令が施行されます。福田政権の消費庁構想も清貧思想ですね。
私は効率化主義者、市場経済主義者なのでしょう。行き過ぎた市場原理に反省もしますが、基本的に個人の自由が必要だと考える人間ですから…。故に、成長力を失った、ここ十数年の政策に違和感を覚えます。営業より内勤者が重視され、一体、誰が稼ぐのでしょう？ コンプライアンスは必要ですが、その前に喰うことが先決です。日本の国は稼がない連中が大手を振って、政策を決めているから違和感を強く感じますね。新日鐵の株式持合いを強く批判しているのは、そのような背景があるからです。しかし時代は変化しており、アデランスのような事例が見られるのですね。グローバル化は確実に進展しているわけで、譲位論を振りかざす輩は、時代の経過により開国論になびくと思っています。こだわり続ける新興株論の背景には複雑な思いがあります。株屋として考えるべきなのか、日本人として国を思うのか…苦労して税金を納税している自分は馬鹿ではないか？と思うことはありますが、自分のポリシーは守りたいと思っている次第です。やはり新時代を築くのは新興企業なのです。最近、再びソフトバンクに注目し始めたのは、この企業を助けるのが証券マンの責務だと思うのです。儲かるとか儲からないとかいう次元の話ではありません。日本人として応援する。この応援の心が利益に繋がらないようでは、日本は「ゆで蛙」ですね。新日鐵を買うことが愛する事になるのか？ソフトバンクを買うことが正しいか？その選択です。譲位論と開国論の選択ですね。
僕の考え方は一貫しています。
故に新興株に傾斜したレポートを書き続けています。そんな中で不思議なのが減益決算にも関わらず株価が上がる企業の背景です。昨日の市況では東京エレクトロンを取り上げましたが、今日はビスタニュースで取り上げたサイバーエージェントと言う会社を取り上げます。ネット広告代理店大手の会社です。最近はきっと電通が上でしょうね、やはり…。下のような業績の推移なのに…、何故、株価は上がるのでしょう？ ビスタニュースで最初に取り上げたのが、昨年の６月１７日のレポートです。当時は新興株が上がると思っていたのですね。この６月頃から幾つかの銘柄を調べました。しかし相変わらず下手ですね。買うと下がるのですから…この当時は底入れしたと思っていたわけですよ。その理由は…色々あります。実際に楽天の最安値が７月ですから、大きな間違いではなかったのでは…と感じていますが…。
この会社は月次の売上を発表していますね。緩やかな上昇波動を継続しています。しかし僕にはあの時は株を買えましたが、今は買えない水準です。銘柄を選ぶプロセス、この推移が重要だと考えているのです。冒頭にバフェットの話しを出しました。株価が下がると落ち着きを失う投資家が多いが…背景が崩れなければ、株価が安くなり買い続ければ、儲かるわけです。ビスタニュースでは、その前のレポートに取り上げた会社も同様の動きをしていますね。今週は再び買いました。恥ずかしい話、８万円台で買った株を、戻ってきた昨年から今年トントンで売っているのですね。しかし現実はそこが買い場になるわけです。バフェットの教えには背きますが、下げっている時に買わなくても、上がり始めてから買えば良い。安値を買わなくても、高くなってから買えば良い。そんな格言が生まれそうな感想を最近は抱いています。
2008年05月24日
株式選別の眼
株価＝市場要因+個別株要因
株価は様々な要素により決まります。株価の基本的な決定要因は業績ですね。その業績を左右するのが市場を取り巻く動きです。借金の多い商社は金利が上がると利息の支払いが多くなり業績が悪化します。今回の原料炭や鉄鉱石の値上がりが製品である鉄の価格を押し上げ、鉄を使う車や造船、家電製品などの製品価格を上げます。建設業界は姉歯建築士の不正な行動から欠陥マンションを生み、その欠陥マンションを買った善良な庶民は精神的、金銭的に多大な迷惑を被りました。このような不正を排除する為に、建築基準の改正が行われ、申請から建設まで時間が多くかかるようになり、導入に際し建設省の準備不足から日本全体の社会的損失は、かなりの金額になりました。そろそろ、この法律の体制は整いますが、安全に対する社会コストは上がったままです。監視員を一人から二人に増やしたり、それぞれの検査部署で増員が実施され、安全への社会コストが引きあがりました。コンプライアンス重視は悪いことではありません。安全で安心して住める社会にする為に必要な経費です。しかし日本の場合は、このような付随のコストがずいぶん掛かる国ですね。効率と安全などのバランス問題は難しい話しですが、消費庁の新設は、対応窓口が二倍になるリスクを生んでいます。社会保険と労働保険のようなものですね。何故、一元化できないのでしょうか？
日本の社会構造の無駄が物価高には有効に働いています。ガソリン価格は税金分が多い為に、元のガソリンが上がっても一般庶民にとって大きな問題にはなっていません。コメの国際価格は急騰していますが、これだけ上がっても日本の米は国際相場の２倍から３倍程度なのでしょう。日本の国はゆとりと言うか、非効率なあそびが多い国です。故に、構造改革に逼迫観が薄れ、改革意識が希薄なのでしょうね。後期高齢者医療制度など、今日の日経新聞の大機小機の「孫の為に訴えよう」の主旨の通りです。分かりやすく説明すればこんなに問題にならなかったでしょう。それをマスコミは…。本当に社会の諸悪の根元はマスコミの報道姿勢ですね。経営が守られているから、総務省の管理が強いから、社会が歪むのでしょう。ＴＢＳの問題も、フジテレビの問題も、私の目から見ると奇異に移りますね。Ｊパワーと同じ土壌です。ペリーやハリスのような存在に、ＴＣＩのジョン・ホー氏を重ね合わせるのは無理がありますかね？ ＳＮＳで、このような社会問題を話し合う場を設けるのは面白い試みだと思います。社会問題を自由に語り合う。今度、設けてみたいですね。
話は飛びましたが、このような問題は時代性を考える上で重要なテーマです。株式に影響するからです。市場リスクが増している日本ですね。だから内需に頼っている百貨店などの株はなかなか買えないのでしょう。消防法などを含め商売するにも多大な費用が掛かります。最近、ようやく実態にあった統合が行われています。鉄鋼業界もそうですね。本来なら道州制と同じ問題で、新日鐵とＪＦＥぐらいの二大勢力を残し統合すべきなのでしょう。銀行のように…。代わって時代性の転換から新技術の開花で、新しい産業のネット業界が生まれました。日本はソフトバンクのおかげで、ネット先進国になっています。モバイルもそうですね。頑張れ！ソフトバンクです。地方は繋がりにくいなどの欠点があり、移行できない人もいるでしょうが、都心では何の不便もなく移行できますね。日本国民としてソフトバンク・モバイルに加入することが、僕は責務だと考えています。だって考えて下さい。ソフトバンクの孫氏は、オーナーでアジアの覇権を夢見て頑張っていますね。ところがドコモはＮＴＴの天下り、総務省の天下り役人で日本の将来も思わないし、自分たちだけの利権で動いている人たちが多く存在します。ポリシーの問題です。国民一人ひとりが正しいと思う行動を取ることが日本を豊かにします。ソフトバンクが日本で優位な存在になり利益を獲得したら、孫氏はアジアに投資し情報インフラ整備を実現するでしょう。そうすれば、僕等の孫の代の日本は、世界の中でも優位な存在で暮らせますね。
株式の選別に、どの銘柄を取り上げるか？
僕はなるべく日本の未来を考え、応援する会社を決めます。私が新興株に拘るのは資本が必要な新しい産業です。新日鐵は既に大企業です。自前で資金調達も出来るし銀行もお金を貸してくれます。その資金でグローバル企業に育てば良いのです。仮に孫氏が新日鐵の社長だったら、今頃はミタルと共に世界の鉄鋼会社を買収して拠点を世界中に広げていることでしょう。日本人が世界で活躍できる場を増やしていたでしょうね。三菱商事はこの事を８年ほど前に気付き先手をうってきたから今の利益があるのです。此方の資料を読めば経営者の判断が重要な理由が良く分かりますね。（１４ページ、１４ページ）ビスタニュースで先週、参考銘柄に掲げた少子化の会社も同じ路線を歩んでいます。数年後は空前の利益を上げる会社に育つかもしれません。ただ既得権ビジネスではないから、ここが欠点かな？ ＪパワーのＴＣＩのジョン・ホー氏はＪパワーを買うにあたって、独占的な事業形態だと述べていましたね。だから将来にわたり利益が約束されていると…。バフェットも似たような発想で銘柄を選んでいます。コカ・コーラなどその代表例でしょう。
銘柄を選別する主眼はチャートなどのテクニカル指標だけではないのです。あくまでも株式の本質を考えて行動してくださいね。
2008年05月17日
努力しても報われない社会構造
昨日、ＧＤＰの統計が発表されました。驚いた事に１０年間連続で実質経済成長率が名目成長率を上回ったそうです。とうとう日本のデフレ政策は１０年以上になります。実は１９９５年にＧＤＰデフレーターがマイナスになりました。辛うじて１９９７年プラスになりますが清貧思想が再び跋扈し１０年連続のマイナスの世界です。毎日、吹雪、吹雪、氷の世界なのです。日本に閉塞観が蔓延しているわけです。読者の中にはＧＤＰの意味も名目と実質の違いも分からない人が大勢いると思いますから…実は僕もそうだったのです。
ＧＤＰ（国内総生産）は日本国民、全員が生み出した付加価値の合計です。この付加価値とは、小麦粉からパンを作ると高く売れますね。この差額が付加価値です。日本で生まれた付加価値の合計がＧＤＰです。世界のグローバル競争下では、このＧＤＰの成長率を争って競争しているのです。僕らは名目の世界で生きています。自分の手取りの給料２０万円が、翌年、不況を理由に１９万円に減りました。１万円減ったのです。悲しいですね。しかし家賃や交通費、食費などが更に下がり、今までは１９万円で生活していましたが、翌年は１７万円９千円で、同じ生活が出来るようになりました。最初は２０－１９＝１でしたが、翌年は給料が下がりましたが１９－１７．９＝１．１なので、１万１千円が手許に残ります。もらう給料は２０万円から１９万円に下がったので名目ではマイナスなのですが、物価が下がったので僅か１千円ですが実質的に増えたので、実質の成長率はアップしたのですね。
しかし人間は使えるお金があれば使う動物です。なくても使うのですね。しかも物価が下がり実質の手取りが増えたといっても、実際に毎月貰う収入は２０万円から１９万円に下がるのです。いやな気持ちになりませんか？ どうしても無駄使いをしない清貧思想の行動パターンになりますね。縮小均等の世界です。人間は、明日は良くなる、明日こそ株価上がると信じたい動物なのです。拡大の行動パターンが経済を活性化させるのです。だから成長する為には、デフレ政策をやめる必要があります。１９９８年に原油価格は１０ドル７２セントでした。今は１２７ドルですよ。１０倍以上です。それにも拘らず、日本はＧＤＰデフレーターがマイナスの世界が続いているのです。これでは閉塞観が蔓延し、やる気が失せるのが当たり前ですね。借金は悪、お金を使わずに預金をしなさい。地味に生活しなさいと、政策は次々に決まっていきます。建築基準改正法、サラ金法、金融商品取引法など…清貧思想を求める法律ばかりが続きます。
マスコミは「みのもんた」のように、一部の弱者を代表するようなコメントを出し世論を欺きます。ごく一部の弱者を演じるのですね。サラ金法などそうですね。多重債務者が自殺をするとサラ金屋が苛められます。しかし２００万で買った車が、翌年にモデルチェンジして１９０万円になったので、消費者がそれはおかしいと訴えたら１０万円の差額を自動車メーカーは補いますか？ 過払い金問題はそう言うことですね。後出しジャンケンです。これからの分は理解できますが、過去の契約まで、さかのぼって金利を付けて払い戻せ！どう考えても異常な法律です。今度は年収制限です。実質的にお前らは要らない。と言っているのですね。サラ金屋に勤めている人も大勢いるのです。建築基準改正法の為に何が起こったか？ 姉歯の一個人の不正の為に、多くの善良な人々が倒産などして泣いています。金融商品取引法の為に、証券会社は自己防衛の為に電話を録音し営業員を監視する。まるで中国共産党の汚点である文化大革命の密告奨励制度ですね。全ての政策が清貧思想です。
一方、世界では物価が上がって、正常で活発な経済行動になっているのに日本だけが…江戸時代の鎖国政策を続けています。実質国内総生産は５６２兆円なのに、名目は５１５兆円です。４８兆円も差があります。株式時価総額の１１％が失われているのです。小学校、中学校の義務教育世代に、通話とＧＰＳ機能だけの携帯電話を持たせるとの答申が出ました。確かに子ども達のＳＮＳは異常な行動を生む原因になっているのでしょう。しかし全体を制約するより使い方を議論させ、教育するのが必要なのではないのでしょうか？ 自分で考える教育をしてないために、振り込め詐欺が後を絶たないのでしょう。馬鹿らしい単純な詐欺に引っ掛かるのは、日本の教育制度に問題があるのでしょう。
全面規制は役人のおごりですね。その為にどうなったのでしょう。食物の自給率は下がり続け日本の農家は壊滅しました。掘っては埋める無駄な道路予算の為に、効率化が失われ必要な政策は遅延しています。待機児童問題などは代表的な例ですね。「後期高齢者医療制度」をマスコミは批判しています。終末医療とか年寄りは医療を受けずに死ねというのか？とかと批判をして世論を煽っています。しかしその影で若者は２０万円の手取りから３万円を社会保険料に、更に所得税や消費税を払っているのです。ところが努力すれば報われた、豊かな時代を生きた人は、年金を貰い遊んで暮らして旅行に行っている。どちらにお金を使いますか？ 当たり前の議論が捻じ曲げられるマスコミ報道。ここには総務省の役人が大勢、天下っています。ＴＢＳを変えようとした楽天は批判される。矛盾だらけの社会に見えるのですね。やはり僕には…
2008年05月10日
流動性の考え方
過去に自分で書いた意見を振り返って見るのも面白いですね。ビスタニュースの原稿は昨年の年初から書いています。一貫して新興株を取り上げているわけですが、急落している銘柄もあれば、この下げ相場の中で上がっている銘柄もあります。やはりヤフー、楽天などの大型の部類に属する新興株はそれなりにマズマズの成果になっているのでしょう。
最近、私が心を奪われているのは、日本の将来にどんな企業、業種が活躍できるか？…と言うテーマです。この話はビスタニュースで述べる事にして、今日は継続して追っているデッカプリングの代表銘柄であるコマツと日立建機の株価の差を再び考えています。日経平均株価は前から申しているように「春から夏」の季節になり戻ってきました。シティーの資産売却に見られるように過剰な金融拡大は止まり、産業界への影響はこれから起こります。ただ同時の悪化し続けていた指標も改善の兆しが見えるのが、この夏ごろでしょう。
しかし、その前に痛んだ投資心理の揺り戻し現象は、当然、通過しなければならない壁です。その影響度合いを測るバロメーターが、コマツと日立建機の株価レースです。これまでに繰り返し何度か述べていますから、新聞を見る時に株価を気にしていただいていると思います。業績、財務内容共に日立建機の方がコマツより良いのです。無論、日立建機は日立の子会社で、コマツは独立会社ですし、企業規模も２倍以上の大きな違いがあります。更にコマツの方が営業効率は良いのですね。売上高営業利益率を比べればコマツは１４．８％に対し日立建機は１１．５％となっており日立建機は劣っていますが、株価を決める決定要因の一番大きなものは一株利益ですから、その差は歴然としています。更に財務的なゆとりを示す一株辺りの純資産は日立建機の方が高いですね。故に通常の株式環境では日立建機の方がコマツより株価が上なのが当たり前なのですが…市場に流動性が乏しくなると、大型株のコア銘柄の方が株価は高くなります。
この意味はいつでも換金できるからです。小型株の投資家は限られておりどうしても流動性が不足すると売られるようになります。つまり値動きが激しくなるのです。新興株の多くが１／２は当たり前、中には１／１０になるような銘柄が多く見られるのは、このような理由もあるのです。だから小型株は一般的ではないのですね。私は予てからハイリスク・ハイリターンを狙っていると述べていますから、当然の帰結として新興株派になるのですね。夢を抱くわけです。今でこそ、ソニーやトヨタは世界的な会社になりましたが、この両銘柄も、嘗てはヤフーや楽天のような存在の時期があったのです。新日鐵やＮＴＴは官から育った民間会社ですから生い立ちが違うのです。株式市場で投資する場合はこのような基本的な株式の特徴を充分理解する必要がありますね。両社の違いと株価の推移、全体の動きを観察して自分なりの分析をして株を考えてみるのも良いことでしょう。
2008年05月03日
基本的な戦略
日は少し長いスパンで株式相場を考えてみたいと思います。基本的な戦略と言うことですね。多くの投資家は目先ばかり気にする人が多いようです。人間は面白いですね。私も含め目先の快楽に心が一喜一憂します。人間の気持ちは時間を超えることが出来ないのです。一時的な感情に行動は左右されるのですね。生命保険の自殺による免責期間は通常は２年程度らしいですね。最近は自殺者が増え３年に延長する動きもあるようですが…つまり大概の心の動きは２年間の時間を置けば、変わるという統計なのでしょう。だから失恋の心の痛みも時間が解決するのです。
投資で儲けるということは、時間を越えた考え方が必要なのでしょう。最近、このことを良く考えます。基本的な投資家の動きを知る上で、私はよく東証一部の単純平均株価の推移を用いています。実に、この推移が投資心理を物語っていると思います。１９７７年の単純平均が今の株価と同じです。つまり日本の市場原理は１９７７年のままなのです。３０年間、時間が停止していると考えています。僕らが選んだ政治家が官僚の言いなりになり政策が無くなったのでしょうね。きっと…。アメリカ軍が占領下で日本人をロボット化したのでしょう。日教組の存在や予算システムなど…戦後レジームから脱却が出来ない哀れな国民です。この話しをすると長くなるので…今回は省きます。１９８９年に日本は頂点を迎えました。その時の単純平均株価は１５７９円です。悲しい事に、ずっと右肩下がりを続けています。
２００３年にみずほの１兆円増資が実現し、何とか日本は踏ん張りました。そうして２００６年１月の政策転換（金融政策やライブドアの問題）により再び下げ相場を余儀なくされます。政策不況（サラ金法、建築基準改正法、金融商品取引法など）やサブプライム問題により２００８年３月に二番底を入れたのでしょう。この動きが見事に描かれているのが東証一部単純平均株価の推移ですね。三角合併を悪戯にマスコミが煽るものだから、馬鹿な経営者は挙って買収防衛策を実施するわけです。実力のない奴が如何に上にいるかと言うことが株式市場を見ると良く分かりますね。上場企業の社長の年収は２０００万円程度でしょう。０．５％の世界です。働いている人の中で２００人に一人存在します。金額ではありませんが、その程度の地位にしがみ付こうとする輩が多いということでしょう。
しかし心ある経営者は、日本の政策に失望し早くから海外展開を図っています。失われた空白の時代に、中国へ拠点を移しグローバル化を推進させてきました。私は以前よく株価の説明にホンダを用いたものです。１９９５年にホンダはアメリカの事業が立ち上がるのですね。アコードの躍進です。グローバル企業ならではの展開です。喰えなければ、喰えるように人間は考えるのですね。日本企業の一般的な会社の株価は下がり続けますが、ホンダは逆に上がり続けます。ビスタニュースでチャートの解説に用いたのがダイキンです。この会社も海外売上を伸ばし成長しました。日本は何故、閉塞感に包まれているのでしょう。業態の転換が出来ないのです。硬直化した予算形成など大蔵省の罪は重いです。戦後の復興期は素晴らしいのですが、どうも１９８３年辺りが節目だったようですね。
ここに来て民主党のガソリン税戦略のおかげで、ようやく、一般会計と特別会計にメスが入ります。ＩＲＮＥＴの読者の人はお分かり頂いていると思います。一般会計がおよそ８０兆円なのに、硬直化した特別会計は４６０兆円もあるのです。私が批判する「掘っては埋める」馬鹿げた道路予算を代表する無駄なお金の使い方を生んでいる元凶です。このような生産性の低いお金の使い方を長年続けてきたので、ＧＤＰの伸びが停滞しイギリスに負け、あのイタリアに負けるのです。無策が続く農業政策に手を入れるべきですが、法律が邪魔をしていますからね。商社は海外で農業を始めていますね。何故、海外なのでしょうか？ 政策官僚は猛省すべきですね。でも最近の新聞を読んでいると、まだ数字は僅かなのですが、多くの上場企業が海外展開を計り始めました。どうも国内のガソリン税や後期高齢者医療制度への批判により、日本人の心にも変革ムードに火が付き、サブプライム問題の終焉と共に日本企業も海外展開に向かい始めたようです。
長期的な戦略は非常に大切です。
国内問題と海外展開の両方が好転し始めているように感じます。今、描いているシナリオは「みずほ」に象徴されます。ようやくバブルの清算が始まるのです。双日は馬鹿だね。みずほがこれから始めるのに…急ぐことはなかったのです。三流なんだから…背伸びをした社長はニチメン出身かな？ 経営者の器ではないですね。僕の心の傷は２年を経ても癒えてないか…。株の世界は常に色んな見方があるのです。ヘッジファンドが売るとか…、１兆円の売り物があるから株価が下がるとか…目先の見方ですね。僕のようにようやく負の整理が始まったので、新しいステージにステップを踏み出したと言う見方もあるのですね。面白いですね。２００３年の原動力は、１兆円増資を実施した「みずほ」でした。そうして、今回の単純平均の上昇の切っ掛けもやはり「みずほ」の健全化ですね。
失われた時代を二度にわたりダメ押しを入れられ、新しいステージに歩みだした。私は単純平均株価の動きを見てそう感じているのです。皆さんはどう感じているのでしょう。より詳しい内容はビスタニュースで、この続きを書きます。