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2007年12月22日
チャート研究（初動波動）
今日から少しチャートの見方を勉強してみましょう。皆さんは好きですからね。僕より余程上手く見分けられる人も大勢居られると思いますが、かたる流のチャートの勉強をしてみようと思います。実は私もずいぶん長い期間、罫線の勉強にはまりました。しかし最近はトレンドを見ることはありますが、どちらかと言えば業績重視で６：４程度か、７：３程度の比率でチャートを考えています。しかしテクニカル分析はある意味で有効ですね。
今日は上の日経平均株価の月足を用いて長いスパンの流れを見てみようと思います。基本的に一番大切なのは全体のデッサンです。基本的な方向性が分かるかどうか？非常に重要ですね。
１９８９年１２月に大天井を打ち１９９２年８月までＡのトレンド（急角度）で株価が下がり、その時点から２０００年までがボックス相場でした。このＡの下降トレンドの初期波動は強いですね。４ヶ月連続の陰線で３８９２１円から２９５８４円の２３．９８％も下げています。反発はたった１ヶ月で、その後、再び４ヶ月の下落です。この調整は長くきついだろうと予測されますね。事実、あれから１０年以上株価は低迷します。２００３年ですからね。底入れが…
１のボックス相場で注目されるのは２０００年４月の大陰線です。この陰線がボックスを破る原点になっています。僅か２ヶ月で２０３２７円から１６３３２円まで１９．６５％の下げを演じています。このように初動波動はチャートを考える上で非常に重要です。最初の下げが大きいほど、下降波動は強く大きくなります。この４月の基点から２００３年の４月まで３年間、基本的に下げていますね。トレンドＢです。
続いて２００３年の４月の７６０３円で底打ちをして、最初の波動は実に４ヶ月連続で上げ続けるのです。上昇波動Ｃのラインは強く長いですね。この波動は７８０４円から１０３４３円まで、実に３２．５３％の上昇波動を初期に示すのです。２００４年から２００５年にかけ、揉み合いはありましたが今年の２月まで基本的に上昇しました。
現在はトレンドが変化する可能性があります。２００３年から上昇してきたトレレンドＣは２００７年に２月に高値１８３００円を付け、６月に高値トライをしましたが、惜しくも１８２９７円まで僅か３円足りませんでした。その後、７月、８月と連続で下落し２ヶ月間の揉み合いを経て、再び１１月、今のところ１２月と陰線を引いています。
ただ私は現在、状況が悪化しているにも拘らず、最悪、ボックス相場かな？と考えている理由の一つは７月の１８１３９円から１６５６９円と２ヶ月連続で、僅かに８．６５％の下落率に留まったことも理由の一つですね。今のところ、昨年６月の１４０４５円を下回っていません。まぁ仮に、一時的、かつ若干なら、この水準を下回っても問題はないと思います。
故に現在はボックス相場の確率が一番高く、二番目は上昇波動に再び入る可能性も残されているかな？…と思っています。ただ２４ヶ月移動平均線を下回っていますから、上昇トレンドは苦しいかな？ そんな株価イメージですね。残念ながら日本株は２のボックスが以前の１のボックス比べ幅が小さいですね。躍動感に欠けているように見えますが、私はこの意味を次の上昇トレンドに向かうための試練かな？とも考えている次第です。
果たして来年に繋がる波動はどうなるのか？１２月の相場は陰線なのでしょうか？１２月の始まりは１５７４７円でした。さて大納会の株価はいくらで終るのでしょうか？上昇波動堅持なら、陰線でないほうが良いですね。できれば１６０００円台なら…
来年からビスタニュースでクイズ形式の株式教室を開催したいと思っています。このような例題を掲げ、その後、問題を幾つか用意をして、会員の皆さんと考えながら学ぶスタイルを考えています。例えば、初動波動なので…下のチャートのその後はどうなるか？
問題の回答を求め、正解かどうか…判定し、解答をします。
だんだん実践的な形を取り上げて、一緒に考えて見たいと思っています。
2007年12月15日
利益の質
今日は利益の質について考えて見たいと思います。
株式投資は一株利益の多い会社の株価が上がるわけです。しかし上場企業には様々な業種があります。電力・ガスなどの公共企業から、飛行機や資源などの商社まで幅広い企業が活躍しています。実は、同じ一株利益でも「利益の質」は様々です。お金に色はありませんが、一時的な性質の利益と、継続性がある利益の違いはあります。
継続性のある利益とは…食品などはその代表でしょう。牛乳を飲む人は毎日飲むでしょうし、チョコレートを食べる人は１週間に１回は食べるかもしれませんね。コーヒーを飲む人はどうでしょう？ 多くの人は食の好みは決まっていますね。故に、食品会社の利益は代表的に質が高そうですね。あるいは携帯電話を使う人は、ほぼ毎日使いますね。携帯電話会社の利益の質も高そうです。
一時的な利益とは…土地などの売却利益や子会社の売却利益などは、毎年、あるものではありませんね。あるいは、最近のように…金価格が上がると住友鉱山の掘り出している金は高く売れますね。掘削費用は大きく変わりませんね。しかし相場が下がると…このような利益は相場により変動しますから、あまり利益の質が高いとは言えませんね。損失も同じです。火災などの事故などによる損失は一時的な損失ですね。故に大きな損でもあまり株価への影響はないものです。先日の柏崎地震のリケンなどの株価はそう下がっていません。
継続性があり、その利益が積み重ねになる。一度利用すると、継続的に利益が落ちる。そのような利益は質が高い利益です。逆に１回限りの利益は質が低いのです。このように利益の質によりＰＥＲの評価が大きく変わります。
最後に株価が高い会社を見ると、必ず、売上高に対する利益率が高いものです。売上の３０％、４０％が利益とか…任天堂などはその一例です。ネット企業も粗益率が高いですね。このような例は独占的なシェアを持った企業に多い現象です。マイクロソフトやインテルなどもそうでしょう。競争相手が居ないのは強みですね。誰も真似ができない利益。
一方、多くの製造業は過当競争のために低い粗利益に甘んじています。代表的なのは半導体かな？ 液晶テレビなども売れているのに儲かりませんね。販売店網の戦略の為か車の業界は、競争はありますが比較的に安定した利益率を誇っています。競争力のある部品メーカーも儲かっていますね。
株価を考える上で、損益分岐点の位置を念頭に考えると良いですね。企業は損益分岐点売上高を超えてくると急激に利益が生まれるものです。このような段階で、利益の質が高く、急成長できる企業が大化け銘柄となります。下の会社のような利益成長の高い企業を探し早めに投資すれば利益が得られる訳ですね。（グラフは単独のもの）実例は、今、話題のＤＥＮＡです。
2007年12月08日
PSR
今日はＰＳＲについて考えて見ます。
企業の評価は色んな捉え方があり難しいですね。会社には土地や建物、機械などの財産があります。そのような有形資産の他に、その会社が必要な経営資源を使い、将来、生み出す価値と言うのがあります。『ブランド』と言う価値は計り知れません。何年もかかり、ようやく消費者の信頼を勝ち取った価格ですね。どうやって会社の企業価値を計るのでしょうか？ 株価には色んな考え方がありますね。市場で評価される株価が理解できれば良いですね。そうすれば大金持ちになりますね。しかしこの尺度と言うのは難しいのです。
例えば、同じ会社の株式尺度、例えば一般的なＰＥＲにしても環境によって大きく変わります。信用買い残を見ると分かりますね。この２年間の間にもずいぶん上下があります。最近のピークは２００６年２月で５兆９８３６億円ありました。それが最近では３兆１４７９億円まで減っています。実に２兆８３５７億円も減ったのです。約５割ですね。人気がなくなれば需給関係が悪くなりますから、いくら割安を強調しても無駄ですね。おそらく最終的な価値は配当利回りになるのでしょう。実は株式にはもう一つの価値があります。解散価値とよばれる純資産ですね。会社を解散し、帳簿上は全ての資産を売却し負債を返済すれば純資産は残ります。
私が異常に新日鐵の三村さんの批判や、ＴＢＳ、ブルドック事件を、とやかく言うのは、いくら株価が適正価格になっても、ＴＯＢなどの手法を用いて経営権を奪う手段がなくなると、正常な市場倫理が働かないからです。最近の兆候は、折角、２０年近く時間をかけて持合い株を整理してきたのに、馬鹿な経営者の判断により社会が逆行していますね。市場原理が働く環境にしておかないと、株式市場は機能しなくなります。ＰＢＲ１倍以下の会社がゴロゴロしています。このような会社の経営者は失格です。会社の財産を有効に活用してないのです。効率経営を実施し営業効率を上げるとＰＢＲの尺度も２倍、３倍と上がって行きます。ＰＢＲ１倍以下の会社がＴＯＢに遭い経営者が変わることは、従業員にとっても株主にとっても良いのです。
三協精機と言う、昔、オルゴールを製作していた会社が経営不振に陥り日本電産に買収されました。そうして今では立派に事業を行い社員の人も喜んでいますね。このケースは友好的な買収でしたが、それでも当初は反対がありました。日本人は…変化を嫌いますね。ＰＢＲ１倍以下になれば買収されるから、一所懸命に利益を上げて経営しようとするのが市場原理ですね。そのタガが外れます。ＴＢＳは大幅な減益になりますが、どう井上さんは判断されているのでしょう。貴重な経営資源（お金）を使い株式持合いを実施し、無駄にお金を使った責任はどうなるのでしょうか？ 私が新日鐵の三村さんが行っている経営に異を唱えるのはご理解頂けると思います。経営者はまっとうに勝負すべきですね。
さて、今日はこのＰＢＲのほかにＰＳＲと言う耳慣れない指標を紹介します。ただ残念ながら一般的でないのは、全ての業種に使えないのですね。使えるのはケース・バイ・ケースなのです。故に一般化してないのでしょう。しかし成長業で売上が伸びているのに、成長を重視するあまり利益が、一時的に、おろそかになる場合があります。大規模な設備投資をしたりＭ＆Ａによって企業買収したり…そのような時には有効な指標だと考えています。売上が大きいのに…利益が上がらない。
ＰＳＲで割安な業種に商社などが上がってきますが、商社は品物を大量に右から左に動かす商売ですからね。だから売り上げの基準がおかしいのでしょう。銀行のように経常収益にすべきかな？と考えますが…薄利多売の業種には使えませんが、しかし考え方は面白く、私はこのＰＳＲを基準に株価を考える事が良くあります。ＰＳＲ＝Ｐｒｉｃｅ ｔｏ Ｓａｌｅｓ Ｒａｔｉｏとは時価総額を年間売上高で割ったものです。
考えて下さい。通常は売上の１０％が営業利益になるとすると、実効税率を５０％にすれば、利益は５％になりますね。ＰＥＲ２０倍が正常な基準だとすると、売上高と時価総額は同じになります。ＰＳＲ１倍、これが一つの基準だろうと私は考えています。
例えば任天堂です。２００７．３の売上は９６６５億３４百万円、最終利益は１７４２億９０百万円ですね。株式時価総額は９兆５９０９億９１百万円です。なんとＰＳＲは９．９２倍です。先ほどＰＳＲ１倍が基準と言いましたが、高い効率化によって市場から高い評価を受けていることがうかがえます。ＰＥＲは５５．０倍です。（有価証券報告書には一株利益が１３６２円になっていますが、約１３７６万株の自社株買いを実施しており、その分の考え方が違う為。実際は償却しない限り一株利益は希薄化されるはずです。ヤフーのなどの指標はＰＥＲ４９．６倍になっていますね。）非常に効率的な経営をしている為に、高い評価を市場で受けています。良い会社ですが、既に市場は適正な評価を下しているのでしょう。
一方、日立製作所の連結売上は１０兆２４７９億０３百万円、最終利益は赤字で、株式時価総額は２兆７４８３億９１百万円です。ＰＳＲの評価は０．２７倍です。非常に低い評価ですね。通常は時価総額が１０兆円ほど、あっても良いわけです。このような企業は買収され経営者が変わるべきです。同じ重電でも三菱電機は売上が３兆８５５７億４５百万円で最終利益が１２３０億８０百万円です。株式時価総額は２兆７３５５億３５百万円ですね。ＰＳＲは０．７１倍です。効率的な三菱電機は評価されていますね。それでも三菱電機もまだまだ半人前ですね。
このＰＳＲが一般的でない理由は…日本の幅広い構造がありますね。大企業にはあまり使えません。日本の企業の生い立ちは「村本位社会」から「会社本位社会」に移行した為に、売上を無理して増やそうとした時代が長かったからですね。その為に効率を無視した売上が増えたのでしょう。今、起こっている市場主義原理は、売上の拡大より効率化を求める動きです。昔は日立の株価が、三菱電機のはるか上にありました。しかし現在は完全に逆転しています。この理由は、三菱電機は効率経営に転換しましたが、日立は依然、昔の経営スタイルなのでしょう。過去の実績に甘え構造改革を実施していない会社です。まるで日本のように…日立など買収され経営者が変わったほうが、従業員も良いし日本のためにもなります。無駄に資源を利用している会社（経営者）は撤退すべきです。本来の市場原理はこのような非効率の経営者を淘汰する為にあるのでしょう。
ＰＳＲは本来、小さな成長企業の尺度に利用されるといいます。
ヤフーはどうでしょうか？
ヤフーの連結売上は２１２５億５２百万円で最終利益は５７９億６３百万円しかありません。ところが株式時価総額は３兆２１７８億９４百万円もあります。ＰＳＲ１５．１３倍ＰＥＲは５５．５倍ですね。楽天は売上が２０３２億７１百万円、最終利益は２７億０２百万円、時価総額は７３４８億４８百万円です。ＰＳＲは３．６２倍です。ＰＥＲ２６８．２倍。まぁ、特別損失計上なのでＰＥＲはあてにできませんが…今、人気株のＤＥＮＡはどうでしょうか？売上が僅か１４１億８１百万円最終利益は２５億３９百万円です。ところが時価総額は３７１２億５２百万円ですね。ＰＳＲは２６．１８倍ＰＥＲは１４６．２倍ですね。まぁ、前期を基準に書いているから、こういう不思議な計算結果が生まれるのでしょう。
実はここまで書いて、後半の原稿は削除しようかと思いました。しかし僕が原稿を書くにあたって色々調べて、文章にあった内容のサンプルを提示している過程も理解しておくと良いですね。故に今日はこのまま載せます。分かりますかね？ 日経新聞の記者も同じような作業をしているのです。自分の意見に都合の良い作文をするということです。僕ら日本人は活字になると、何でも信じる傾向があります。そうして日経新聞、朝日新聞、読売新聞やＮＨＫなどの大企業は、嘘を報道しないと思っていますが、実は裏では作為的に、ある意図を持って作文されたり、映像が捏造とまで言いませんが、作為的に創作されているのでしょう。故に最後は自分で考え、自分で決断をしないと駄目だということですね。やはり株式市場は難しいのです。こう表現すると、いやらしい感じがしますが、創作は芸術かも知れませんね。事実を美しく分かりやすく解説する…。
実は私もある意図があって、ＰＳＲと言う指標の話を書こうと思いました。先日、サイバードが上場廃止になりＩＮＤＥＸを代わりに…と言いましたが、ＩＮＤＥＸにも可能性があるのでＰＳＲを紹介したのです。連結売上は１２９８億２０百万円で最終利益は１５８億４０百万円の赤字です。株式時価総額は７７０億８８百万円しかありません。ＰＳＲは０．５９倍です。私の狙いは明白ですね。まともな経営になれば…と考えています。故にハイリスクなのですが…新興株を考える場合、一時的な損失ならばＰＳＲと言う尺度は有益だと私は考えます。本当はもっと作為的に書こうかとも思ったのですが…
この辺の微妙な表現をよく理解して下さい。プロが書く「会社レポート」も、かなり作為的に作られています。同じ数字を使ったグラフでも、たてと横の割合を変えるとずいぶん印象が代わるものです。（チャートなど）我々、市場参加者は、作者の隠れた意図を読む姿勢も必要なのでしょう。
今日は中途半端ですがＰＳＲの基本的な考え方は、理解できると思います。売上がガンガン伸びる企業のＰＳＲは割高でも良いのですね。指標は相場環境によって、価値が変わることも念頭に置いておかなければなりません。
2007年12月01日
何処まで戻るか？
先週の株式教室では主なＢＲＩＣｓ銘柄の業績などを検証しました。
アメリカはすごいですね。日本は住専処理の時に躓き、その後、未曾有の大不況に突入しました。山一證券の倒産などから、最後は大手銀行の公的資金が注入されるまで、事態を悪化させた政策責任を日本は誰もとっていませんね。サブプライム問題は昨年に問題の深刻さに気付いたと言われています。そうして今年の春には外資系金融機関は、他国に盛んにアプローチしたそうです。幸い、バブル処理の後遺症が残るわが国は余裕がなかったのが幸いし、損失はほとんどありません。緊急利下げなどアメリカの対応はすばやいですね。金融政策は、１年後に表れると言われています。そうして今朝の日経新聞では、サブプライム向け融資金利上昇分の棚上げです。
このような処置を受け、ようやく下げ波動から反発場面を迎えたようです。しかし現状では、戻り売りの可能性が高いですね。そこで今日はテクニカル面から人気株の戻り水準を探ってみたいと思います。通常、株式市場では『半値戻しは全値戻し』と言いますから、私の相場観では１／３戻しが限界点かな？と考えていますが…高値で持っている人は、下値を買ってなければ、損切りを迫られる事と、考えています。しかし辛うじて来春以降に、新高値を目指すシナリオが皆無とは言いません。目は薄いでしょうが残っているのでしょう。でもあまり期待をしないほうが良いでしょう。年初から予測していたシナリオがようやく進行しているようです。
テクニカル面から見て、通常は１／３戻しでしょうね。ここでは新日鐵を例に７／２３に高値９６４円を付けた後、一貫して下がっています。８／１７には７００円丁度の安値を付けました。その後、株価は反発して１０／４に８７２円を付けます。そうして１１/２２に安値の５９６円を付けます。９６４―５９６＝３６８円の半分が１８４円ですから、半値戻しは７８０円ですね。この１／３が１２２円ですから７１８円が１／３戻しになります。このチャートでは黄金分割も用いていまが、通常は１／３戻しから１／２戻しの間に留まるのが普通です。信用買い残の大きな銘柄(人気株）は戻りが鈍くなります。既に二銘柄が１／３戻しを達成しました。
