« 2006年07月 | メイン | 2006年09月 »
2006年08月26日
仕手戦
仕手株とは…市場の人気を背負い強弱感が対立する銘柄を示すのでしょう。今、市場で大きく意見が割れている銘柄にソフトバンクがあります。ソフトバンクは孫氏が開発したソフトをシャープが１億円で買い、それを元手に事業をした会社です。先見性がありアメリカヤフーと共同でスタートした日本のヤフーが大成功となりました。その後、パラソル戦略でＡＤＳＬブームを興し、日本のインターネット・インフラ整備に大きく貢献しました。今は固定電話や携帯電話の会社として事業を展開しています。
現在の株価は２１４０円で発行済み株式総数は１０億５５３０５千株ですから、時価総額は２兆２５８３億５２７０万円ですね。僅かな期間に１億円が２兆円に膨らんだのですね。２万倍です。素晴らしい付加価値創造力ですね。おそらく日本でも指折りで、世界でも稀なケースでしょうね。
そのソフトバンクが、ここに来て信用の売り残が増え、買い残が減少し強弱感が対立して、市場の人気株になっています。普通、株価は一株利益を元に、その利益の何倍まで買うか？ ＰＥＲと言う尺度で比較されます。しかし、この会社は利益を出す事より、拡大経営を目指しているのですね。ＡＤＳＬ事業でも多額の先行投資を実施しましたし、今回の携帯電話でも同じような戦略のようです。朋友の北尾氏と意見対立があり、北尾氏はソフトバンクを去りＳＢＩを独立させました。この原因が時価総額経営と従来型の利益を上げる方法の経営の意見対立とも言われています。勿論、真相は分かりません。北尾氏は予てから野村を越える金融会社を目指していましたからね。
兎も角、携帯電話などの料金産業は多額の先行投資を必要とします。しかし一度、その基盤が出来れば後は継続的に収益が見込める産業ですね。電力やガス、鉄道、通信などはそのようなグループですね。ソフトバンクは、今、新たな戦いに挑んでいます。携帯市場の開拓ですね。この業界は日進月歩で技術革新が起こっています。最近では金融と結び付き、無限の可能性が見えはじめしています。ネットと金融と携帯の融合ですね。お財布携帯は便利ですね。携帯電話一台あれば、なんでも用が足りる世の中になります。
ソフトバンクの現状の利益は１００円もありません。ＫＤＤＩやＮＴＴドコモのＰＥＲはおよそ１７倍前後で推移しています。つまり１２５円の利益がないとソフトバンクは業界平均にならないわけです。四季報予想では一株利益が２８円しかありません。故に利益が少ないので、株価は高いという見方が生じ、空売りが入るのでしょう。しかしソフトバンクのボーダフォンを除いた保有有価証券の時価総額は１兆４４５６億円あります。ボーダフォンの買収資金はおよそ１兆７５００億円だったと思いますが、合計で３兆１９５６億円あります。ＬＢＯで資金調達しており、ボーダフォン絡みの借金は１兆２０００億円ほどあります。しかしソフトバンク・モバイルを上場したら…その借金は簡単に返済できるでしょう。
故に、一株あたりの株式保有額は３０２８円と言う試算も成り立ちますね。１億円を２万倍にした男が、官僚意識のあるＮＴＴドコモに挑む。しかもソフトバンクはインターネット産業の色んなブランドを持っている会社です。現状は一株利益が上がっていませんが、勝算はあると買い方は考えているかもしれません。この秋はナンバー・ポータビリティ制度がスタートし、株価が動意づいても不思議ではありませんね。１/３のシェアを獲得するとソフトバンクの株価は３６００円が最低ラインになるという読みも出来ます。リーマンのレポートは読んでいませんが、現状の利益だけで判断したレポートなのでしょう。ここを焦点にして、株価に対し強弱感が対立するのです。
将来の利益が見込めない株は仕手化しても意味がありません。しかし１億円を２兆円にした実績のある男が挑んでいる仕事です。株は将来を買うものであり、現状の業績を買うものではありません。当然、ソフトバンクに空売りが入り強弱感が対立します。面白い存在ですね。残念ながら日本株が大きく上がる局面は終りました。業績の変化率の大きな成長株は、ほとんどありません。私が見ている範囲ではＶぐらいのものでしょう。そんな中で相場になるとすれば、信用の売り残を梃子に、相場に挑む仕手戦が繰り広げられても不思議ではありませんね。
ソフトバンクには指標性があります。この株が元気付くと不思議に他の新興株も元気になります。来週はこの株にとって非常に重要な場面を迎えますね。相場は面白いですね。下のチャートを見てください。既に２５日線は上向きに転じています。そうして最初の押しなのです。仕手戦にはよく最初の波動で、このような押しを入れるものです。面白いですね。株には、こういう仕手戦の相場もあるのでしょう。結果は２年か３年後出なければ分かりませんが、果たして皆さんは現状容認派か、夢見る投資家派か？
2006年08月19日
先導株の動きは重要
株式相場には常にリード役がいます。一般に先導比率と言う言葉があります。全体の出来高に対する人気上位１０銘柄の占める全体出来高の割合を言うのですが、この先導率の高い銘柄の株価の行方は全体相場に大きな影響を与えます。左のチャートを見てください。日経平均株価は６月１４日が底になり１４０４５円より反騰し、途中で二番底（７月１８日）を入れ、底値を確かめ１５．３％上昇し高値を追っています。今の所、ゴールデンクロス（ＧＣ）は形成しておりませんが時間の問題でしょう。
一方、業績相場の中核銘柄である加工産業のトヨタは日経平均株価と同じ波動を描き、上昇率は２０．０％と順調に戻し相場に入っている印象です。半値戻しは全値戻しの諺を実践しているようで、既に２／３戻しを達成しています。今年後半から来年にかけ新高値を目指す動きに見えます。
個人投資家の人気株ソフトバンクは、残念ながら戻し率は３０．９％と一番高いのですが、チャート上は先の高値も抜いておらず、未だに下値確認が出来ない有様です。もう一度、下値を確かめ高値を７月４日の２７６５円を抜かなくては明確な底打ちチャートとは言えません。一般的な株式は６月１４日が安値だったのですが、個人投資家好みの株式の多くは７月１９日や楽天のように７月２７日に目先の底値を形成しています。
察するに、日経平均株価との違いは個別的に信用買い残の投げが重なった時期が違うので銘柄により底値がマチマチなのでしょう。さて、難しい局面に入りました。全体の戻り相場は一服します。何故なら、乖離率が開いているからです。日経平均株価は、しばらく横這いか下げを演じるのでしょう。そうして移動平均線が上がり目先の利食いをこなす展開になるものと思います。同じように個人好みの株式もずいぶん値戻しが進みましたから、弱含み展開が予想されます。しかし此方は移動平均線の乖離もありませんから、調整が短いのでは？と推察する次第です。
もう一つ、考えられるのは、一度、下を見る展開ですね。ソフトバンクなら１８９４円を確かめに行く展開です。一度、２０００円前後の安値を付けても不思議ではありません。２５日線が現在２１７６円ですから、その辺りが目処になるかもしれません。そのほうがスッキリします。強烈な金曜日の値押さえは、それを狙っている可能性があります。そこが買い場となるでしょう。トヨタなどの一般株はお休み、新興株の戻りも弱含みの展開、来週は嫌な気分に再び落とし入れられるのか？ それとも、それ以上に強い動きを示し、一直線に２７６５円の高値をクリアするのか？ どちらの展開も考えられる次第です。
このように、市況を左右する人気株式の動向は非常に重要です。個別株の動きも先導株の行方に左右されます。日経平均株価が安いときに切り上がるのは無理がありますし、余程、強烈な買いが入らない限り難しいのです。個人投資家の動きを左右する売買代金の大きな株式、指標株であるソフトバンクの動向から、当分、目が離せないでしょう。
2006年08月12日
業績相場への壁
業績相場に移行したのではないか？と考える根拠は、第一四半期の好調ぶりで四半期別の達成率（進捗率）が２５％を大きく越え、３０％前後になっている様子なのです。一次産品の業績寄与度が大きな商社、素材各社は好業績を背景に株価が堅調になっていますが、通常、この時期は素材より加工産業へのシフトを図るべきだといわれています。機械、電機、自動車、精密など…同時に、小型な値嵩株への切り替えを始めるべきだとも云われます。しかし近年はグローバル化になり、既にＧＤＰ統計に見られるように輸出などは弱くなり始め、構造改革の成果か…内需の拡大が景気を支えているようです。
所得も増え始め消費が堅調になりますから、その関連株も潤うのでしょう。日本における構造改革の業態変化を考えると、情報通信と金融が一体化の道を歩んでいるように感じます。ソフトバンクの携帯電話の新規参入は、価格競争よりアイディアが問われる勝負になりそうです。技術の先行投資は当たり前ですが、情報の中身はコンテンツが勝負。このコンテンツの良し悪しが情報化社会を左右します。日本のソフト技術はスタジオジブリぐらいのものでしょうかね？
ＦＯＸやＡＮＸなどのアメリカドラマを見るとコンテンツ勝負なのですが、どうも…アメリカに大きく水をあけられている感じです。新聞・雑誌をはじめ、どうも日本人は情報の価値を判断する能力が乏しいようです。自分で考えることをせずに流され続けて生きている種族が多いのでしょう。ＧＤＰがある程度上がると、ものへの要求から精神的な満足度を求める種族が増え、豊かな時間へ投資が進むのでしょう。これまでのマスメディアは一般的な大衆をイメージし視聴率を争ってきましたが、この視聴率の価値観を一変させるような革命がインターネットであり携帯電話なのでしょう。
私は本で「天の声」（時代性）「地の声」（業績）「人の声」（人気）を考え、相場に挑まなくてはならない。と書きました。人の声の人気は天の声に近いもので、むしろ株価の位置と言っても良いかもしれませんね。年初からの新興株の急落は、時代性はあったと思うのです。しかし業績の割りに株価位置は高く、買われすぎていたのでしょう。その時にライブドアショックと日銀の量的緩和政策解除が重なり、仮需の買いが多かったために急落したのでしょう。
しかしその反省をみると２００３年の秋の株価位置まで大きく売られ、この売られた株の中から業績推移が確かな将来性のある会社の株が買われるのではないかと推測しております。業績相場に移行したと言っても多くの株が上がるわけではありません。業績見通しが確実な銘柄の株を丹念に拾うのがベストの選択だと思っています。王子の敵対的なＴＯＢのおかげで日本企業は益々業績重視の傾向を強め、自社株の価値を気にする経営者が増えることでしょう。下の益利回りのグラフを見てください。私がここに来てまた強気になっている背景にこの益利回りの動きがあります。Ｍ＆Ａは効率化経営を推し進め、業績の向上に繋がります。
あとは日本を代表する企業が、次々に大量の自社株買いを実施するような環境が促進されるのか？ この動きは今日の日経新聞の「大機小機」の「心配なのは官の巻き返し」のコラムと密接にかかわります。何故、村上は起訴されたのか？ 窺った見方をすれば、規制改革・民間開放推進会議議長の宮内さんへの楔でしょう。ライブドア問題から端を発した一連の動きは官の巻き返しの動きなのです。故に次期総裁の心構えが日本の将来を左右するのです。マスコミは繰り返し、繰り返し行政の無駄を追求しなくてはなりません。岐阜県庁の裏金など氷山の一角なのです。
株が２万円を付けるかどうか？ そんな事は誰にも分からないのです。業界を代表する日本企業が自社株買いを実施し、配当性向を高め、時価総額を気にする経営をすること。そうして側面支援するために、官から民への動きが活発化し規制緩和されれば、簡単に日経平均株価は２万円を越え、アジアの覇権を握れるのでしょう。しかし今日の「大機小機」で心配されているような形になれば、当然、企業業績は悪化し株価は下がり日本の国力も減るのです。業績相場も道半ば、条件は整っていますが、果たして新政権に改革への実行力があるかどうか？問われる株価なのでしょう。
2006年08月05日
M&A
こんにちは…今日はこれからの日本経済で重要なキーワードである「Ｍ＆Ａ」について考えてみたいと思います。Ｍ＆Ａ（Mergers and Acquisitions）とは、企業の買収や合併を総称してこのように言います。王子製紙が北越製紙に対し、敵対的なＴＯＢ（Take Over Bid 、又はTender Offer Bid）に踏み切りました。ＴＯＢとは経営権の取得を目的として買い付け期間、買取株数、価格などを発表し市場外で買い集める制度のことです。
報道によりますと、王子製紙は前から提携（合併か？）を北越製紙に申し入れていたようなのですが、北越製紙はこの提案を拒否し、この事後、暗黙に三菱商事を相手に第三者割当増資を決めたようです。果たして三菱商事は、この王子の提案を事前に知っていたかどうかは分かりません。つまり北越の三輪社長は保身の為に動いたと推測されるような行動なのです。市場で生きている私からすると、株主価値を損なうような行動は許せないのです。
これからの日本の課題の一つは、コーポレートガバナンス（企業統治）です。村上ファンドの躍進は、この動きが背景にあります。「会社は誰のものか？」と言う問いに対し、多くの意見があります。
日本の『失われた時代』の背景に、株式の持ち合い制度問題がありました。企業経営者は、努力もせずに普通に経営をすれば、社会から守られている制度ですね。ギブアンドテイクか…。製品の良し悪しではなく、しがらみで購入を決める。親会社の製品だから、多少、性能が劣っていても購入する非効率な仕組みですね。株式の持ち合いは、そんな意味のない行動です。
日本の資本主義は変わった形態でスタートします。国家予算の配分を、官がコントロールし、適正配分して国力を強めてきました。所謂、官民共同で追いつけ追い越せの精神で、先進国の仲間入りをしたのですね。この過程で資本をコントロールしたのが護送船団方式です。官僚組織を頂点に、銀行が産業を支配する構図です。全ての意向は官が決定するのです。わが国の体制が共産主義体制の資本主義と呼ばれる由縁です。
アメリカは戦後、内務省と大蔵省のうち大蔵省を残し戦後の復興にあたり、この組織を利用したのですね。他国が羨むほどの見事な復興です。イラクと比べて下さい。中国が市場経済を取り入れ始めたのは、日本をモデルにしているのです。しかし…官の組織には独創性がない。組織が疲弊し腐り始めたのが、田中政権の辺りから…その腐敗が広がりをみせるのです。僕は新潟出身なので彼を尊敬していますが…それが現実でしょう。この辺りの背景を書くと長くなりますから…この辺にして。社会変化に対応できなくなった日本の組織は失われた時代を迎えます。ベルリンの壁の崩壊の意味は、市場経済のスタートなのです。しかし日本だけが体質転換できずに苦しんだのです。現在はこの回復過程の後半局面になります。
市場経済の中で未だに意識転換できない人種が多く見られるのです。この原因は日本の村論理にあります。みんなで助け合い仲良く暮らそうとする。たいへん素晴らしい精神なのですが、国民の中でこの精神に甘える弊害があるのですね。昭和一桁世代をかたるは、ずっと批判しています。彼らの戦争体験はほとんどありません。多少、ひもじい思いをした程度でしょう。同時に日本経済が空前の成長期を見せた時代に、働き盛りを迎える恵まれた世代です。そうして、今、のうのうと年金生活を楽しんでいるのです。彼らの多くは与えられるものはなんでももらう。貰わなくては損だという認識です。社会貢献意識の欠片もない世代です。勿論、例外はたくさんありますよ。怒らないでくださいね。一般論ですからね。病気をすれば新薬を貰い、いらない薬も無料だから貰う。そんな精神構造なのです。町医者の待合室を喫茶店代わりに使う輩ですね。
少し言葉が過ぎました。御免なさい。日本人には多かれ少なかれ、このような甘えの精神構造がたぶんにあるのです。自分は努力をしないのに、他人批判ばかりする。他人の誹謗中傷は大好きです。芸能ニュースに人気があるのを見れば分かります。低脳な種族が多く存在します。
市場経済は常に真剣勝負なのです。株価は経営者の努力の賜物なのです。頑張れ経営者には高い評価が与えられ、楽をする経営者には、株価が安い評価しか与えられない仕組みになっています。ここでコーポレートガバナンスの問題が出てきます。会社は誰のものか？ 従業員、お客さん、取引先、株主…色んな回答がでてきますが、私は市場に公開されれば、社会のものだと考えています。公開企業には公開企業の責任があるのです。多くの企業経営者は株価を支える末端の証券セールスの苦労を知りません。お客様と共に追証に立ち向かい株価を支える苦労が証券マンにはあります。しかし…企業経営者の多くはオーナーではないから、自社株への「いとしみ」が株主以下なのですね。
北越製紙の例は、どう考えても王子製紙の論理に歩があります。三輪社長は卑劣な奴ですね。卑怯ですよ。明確なビジョンも示さずに、ただ感情論を用いているように感じます。それに加担する三菱商事は日本を代表する会社なのでしょうか？ 自社株はＰＥＲ１１倍程度ですね。商社は世界に類を見ない日本の素晴らしい業種ですね。グローバル経済の中で橋渡しをするのは商社の役目です。なのに…業界のＴＯＰが自社株を市場平均以下に放置し、日本の成長阻止とも取れる行動を取るとは…情けない。今のところ、そのように感じます。しかし三菱商事が日本製紙と三菱紙などの統合に動けば話は変わりますね。スケールの大きな話で面白くなります。果たして…どんな展開になるか？ 日本にとって、どの道が一番良いのか…
そう、市場経済は社会の方向性を市場が決めるのです。
Ｍ＆Ａはこれからドンドン盛んになります。ＭＢＯ（Management Buyout）は経営者や従業員が自己資金は少なくても、将来の企業の価値を担保にお金を借り入れて、公開株を買い入れ非公開にすることを云います。最近ではすかいらーくが実施しましたね。更にソフトバンクはボーダーフォンをＬＢＯ（Leveraged Buyout）の活用で買収しました。買収相手の資産価値などを担保にお金を借りることですね。
この他にもホワイトナイトなど様々な用語がＭ＆Ａに絡み登場します。ここで大切なことは社会の方向性です。誰が成功するのかではなく、会社にとって日本にとって、もっとも好ましいと思われる選択が正しいのだということです。当初、私はこの話しを聞いたときに北越製紙の株を買って見たいと思いました。そうして８００円を割り７６０円前後になったときにお客様に、儲けは僅かですが、買ってみようと提案をしました。しかし結果は途中の説明でお客様の意思でゲームから降りました。ポーカーのようなものです。これから日本は日本村から脱皮しグローバル化の道を歩みます。その時に重要になるのは日本の背景がどんな形であるのか？これから、どのような形が日本のためになるのか？この二つの意味を良く考えることでしょう。
上場企業の皆さん、会社が他人のものになっても経営者が変わるだけです。変化を恐れないでほしい。逆に組織を強くするチャンスなのです。みんなが努力すれば良いのです。どの社会でも頑張る人は尊ばれます。要するに自分自身の問題なのですね。北越製紙の皆さん。経営者が変わっても悪くなるわけじゃないよ。逆によくなる選択かもしれないね。社会が欲しているからＭ＆Ａが起こるのです。これからの日本はＭ＆Ａの嵐がやってくるのです。