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2006年07月29日
業績相場へ
今日は非常に明るい話をしましょう。
株式教室を見ると分かりますが、春より「休むも相場」など…暗い話に終始しました。中間反落局面とか…述べてきましたからね。しかし、どうやら新しい段階を市場は迎えつつあるようです。そうです。業績相場の始まりです。
新興株が下がったので多くの個人投資家は株で損をしており、非常に暗い気持ちでしょう。通常は個人がやられれば、市場のムードも暗くなり全体の株価水準も下がる可能性が指摘されていました。アメリカ景気の減速が明らかになり、ＮＹ市場は金利が下がるので、この動きを好感し昨日のＮＹ株は大きく上がっています。しかしアメリカ景気が減速すれば、日本も影響されるので景気にマイナスとされ、先行きの株価見通しも不透明だったのですが、足元の景気は好調で４－６月期の決算数字は、概ね増額修正されています。
その数字を見るのが日経新聞の指標欄に掲げられるＰＥＲや益利回りの推移です。ＰＥＲの逆数が益利回りですのでＰＥＲと同じ意味を持つのですが…この益利回りは株式の金利水準を示したものと考えていいのでしょう。株全体を買うと何％に回るかを示した数字が益利回りです。
土地の価格が収益還元法で下げ止まったように、お金には常に金利裁定の動きが働きます。金利裁定とは、預ける場所により利息が多いか少ないか？ 人間誰しも利息の多いほうへ預金をしますね。同じ品物がイオンとダイエーで売られていれば、通常は価格の安いほうへ買いに行くのが普通です。経済は常にこのような裁定と言う考え方で動いています。需給バランスも同じこと、人気の高い商品は価格が高くなりますし、人気のない品物の価格が下がります。
石油や金にお金が流れ、一次産品の価格が新興国の需要増加により高くなっていますが、世界の調達金利コストが上がり、採算が悪化すると需要は減り、当然、原料価格も下がる運命にあります。所謂、金利は全ての経済活動の源を調整するパイプです。そのお金の調達コストがドンドン上がる事により、経済活動が制限されインフレは沈静化されます。一番の経済活動の源であるアメリカは既に１７回の金利引き上げを実施し、金利は５．２５％に引きあがりました。二番目の日本は量的緩和政策を解除し、市場から３０兆円近い資金を引き上げました。
このような環境下で原油価格が一段高するシナリオはあまり見えませんね。イスラエルの侵攻が始まっても、意外に原油価格は上がりませんでした。この辺りに注目すると、既に一次産品の価格は天井圏なのかも知れません。中国の経済スピードは速く、年率１０％前後の成長をしていますが、固定資産投資への依存率は非常に高いですね。金利を引き上げれば簡単に成長が止まることを意味しています。一人当たりのＧＤＰはおよそ１０００ドル、日本は３３０００ドルですね。原油価格が引きあがる影響度はどちらが高いか、簡単に分かると思います。
さて、このような環境下で日本の株式市場は中間反落局面を迎えたわけですが、ようやく、先が見え始めています。一番大きな材料は日本企業の構造改革意識なのでしょう。日本は今まで儲かるか分からなかったのに、規模の拡大を優先してきました。しかし未曾有の金融不況で総資産利益率など、財務バランスに配慮した利益を求める傾向が強くなっています。松下の目標もそうですね。売上高に対する営業利益を、目標の一つにおいています。
このように、経営者の意識変化により益利回りが過去最高水準に上がっているのです。調達金利も上がってきましたが、企業の利益も伸びていますから、イールドスプレッドは、なかなか低下しません。このような環境下で日経平均株価が下がることはありません。故に年末に掛けて株価が上がるシナリオが見えてきたのです。業績相場へのシフトが起こるのでしょう。まだ始まったばかりの第一四半期の決算発表ですので、今後の数字も注目されます。
日本株全体が業績好調で株価が下がる道理はないのです。故に２度の追証に苦しめられた新興株も理想買いからの調整は終了し、再び、その会社の業績が上向いておれば、株価は回復傾向に入ってきたのでしょう。上のグラフを見てください。青の折れ線グラフは再び上昇し始めています。日銀が金利を年内据え置き、景気に配慮すれば株価の新高値も視野に入ってきました。個人投資家の皆さんも、ようやく過度の悲観を排除すべき時期に来ましたね。
2006年07月22日
敗戦分析
まずお詫びです。昨日の「今日の市況」で誤りがありました。ソフトバンクの値上がり率の誤りです。訂正させていただきました。ご指摘ありがとう。
この株式教室では自分で銘柄を選択できるような投資家を育てることが主眼になっておりますが、最近は専門的になり過ぎでしょうか？ 株価が上がる為には誰もが納得する背景がなくてはなりません。人気と言うのは多くの場合、直ぐに冷めるものです。ところが会社の持っている不動産などの資産や、毎年、稼ぎ出す利益は人気ではなく事実ですからね。故に資産価値を背景にＰＢＲと言う純資産価値を基準にした「ものさし」と、毎年、稼ぐ利益を基準にしたＰＥＲと言う「ものさし」が重要視されるのです。
ネット投資家の多くは株が上がるか、下がるかに関心が向き、会社の利益や資産などには見向きもしませんね。株価の値動きを基準にして、大きく上がる株や下がる株を選んで売り買いをしているようです。所謂、ボラティラティー（変動率）の高い株を好むわけです。しかし変動率が高いということは、株価の板が薄く流動性が乏しいことを示しています。つまり、人気に株価が左右されるのですね。普通、市場参加者はその日の相場が安いと、もっと下がると思いますし、逆にその日の相場が高いと、もっと高くなると考えます。
こうした人気によって実際の実力以上に上がったり、下がったりする株がよくあります。つまり、その会社の本来の価値を自分なりに見極め、自分の頭の中で仮想株価を想定し、その株価からマイナス乖離が大きくなれば買えば良いし、逆にその仮想株価より市場が人気になりプラス乖離が多くなれば売れば良いわけですね。個別銘柄の問題はこれで良いのですが…昨今の相場のように、どの銘柄も売られ続く場面があります。
今回のような場面ですね。一度、人気が冷めると、元の心理状態に市場を戻すのは容易ではありません。ましてや、下落率が大きくなると投資家の傷も大きく、なかなか心理が戻らないのが普通です。下の日経平均株価の推移を見てください。１月１６日にライブドアの地検捜査が公になり、３月９日が量的緩和解除です。その後４月にかけ一度戻し、ご丁寧に駄目天井（二番天井）を付けてからの下落です。私が予測したゴールデンウィーク明けの期待相場が裏切られ、失望感で大きな陰線を付け、決定的な下げを決めました。そうして６月の下げを加速させたのが村上ファンドの問題です。
追加的に起こる北朝鮮のミサイル問題やイスラエルの侵攻問題などの外部環境も極めて不透明です。しかし日本株の本当の下げの理由は、官僚社会主義の反撃なのでしょう。１月と６月に…９月に安倍政権が誕生し、どのような政策を採るのか？ この辺りが日本株の行方を左右するのでしょう。今回の下げの主だったものは新興株市場です。新興株の賑わいの背景に、北朝鮮マネーの介入説まであるのですから驚きですが…。マザーズ市場やＪＱ市場の株価を見ると既に２００４年の最安値を下に突き抜ける下げを演じているのです。半値は良い方で…１/３、１/４は当たり前の様相。業績や資産価値を如何に無視して株価が形成されていた事か…
日経平均株価の推移を見ると、６月末にデットクロスを付け、完全な株価の調整場面に入っています。来週は非常に重要な一週間になります。一度、７月４日の１５７１０円をクリアし、１６０００円台の株価が欲しいのです。７月後半から８月にかけ…、後で下がっても良いから、一度、１６０００円台に入ってもらいたいものです。その意味で福田氏の総裁選辞退のニュースは大きな意味を持つのですが…。市場はどう反応するか？ 理想を言えば、何かリードする株が登場し７５日線の１５９４４円をクリアする力強い展開を切望するのです。
しかし、おそらくこの形が出来ても再び下落し、ボックス相場の形成期間を余儀なくされるだろうと予測しています。年初からの下げが、そろそろ、一度落ち着き、個別株物色相場に移行して欲しいものです。多くの市場参加者は、今回の下げで色んな教訓を得たと思います。人気で売り買いをする恐さなど…。私は、今度こそ、嫌いでもショート・ポジションを持つ事にします。ロング・アンド・ショート戦略を利用しようと猛反省をしておる所です。思い返せば、この公開ページでもダイワボウや富山化学の限界を書いていましたからね。そうして株価位置により比率を変えるヘッジをしようと考えています。１０％のロスカットルールの採用など…様々な方法論があり、リスク管理を勉強しないと一流のプレイヤーになれないと実感した次第です。
今日の株式教室はデットクロスの意味を考えました。全体市況が落ち着かない以上、個別株論を述べても意味がありません。市場は、まだまだ弱き相場なのですが、８月８日のＦＯＭＣは上げ相場の切っ掛けになるかもしれませんね。一番有り得るシナリオは来週から反転し、緩やかに１６０００円を目指すシナリオです。下げるにしても、一度、反転すべき株価位置なのでしょう。かなりマイナス乖離状態が長いですからね。敗戦分析は非常に重要です。二度と同じ間違いを繰り返さないように…今日の株式教室は敗戦分析をしました。
2006年07月15日
ＰＥＲの評価
さて先週はお休みを頂きました。今週はこれまで何度も述べていますが、株式を買うタイミングを勉強しようと思います。上の図は業績と株価のイメージ図です。普通、株価は業績の６ヶ月ほど前を行くといわれています。つまり６ヵ月後に赤字幅が最大の時期に株式投資をすれば、一番安値を買えるとの判断ですね。悪材料が出尽くしで株価が上がることはよくあります。実際の業績が、赤字から黒字転換する瞬間に、株価は一番、変化率が高く上がります。二番目は復配の時期だと云われています。しかし過去最高利益を更新しても、なかなか株価が伸びない事がよくあります。三菱商事などはいい例でしょう。
しかし、このイメージ図は必ずしも正しいとは言えません。常にチャレンジし、ステップを踏みながら大きく成長する企業があるからです。最近では、ヤフーなどはその代表的な会社ですね。一般的に一時的な利益に対する評価は低く、独創的な他社が真似を出来ない利益の評価は高いのです。背景には継続的な利益であるかどうかと言う基準があります。その会社の成長ステップによりＰＥＲなどの投資評価は変わります。赤字から黒字転換する段階では高ＰＥＲで評価され、最高利益を更新する段階では低ＰＥＲになります。
かたる銘柄の多くは、この赤字段階から取り組み始め、黒字そうして復配まで取り組んでいます。現在成長が期待されるベンチャーリンクの業績推移と株価を見てくださいね。この会社は最近、ようやく予想利益を超える実績を上げ始めています。この利益の質は、積み重ねの価値の高い利益です。松下やトヨタの利益は、一回、製品を売れば終わりですが、ベンチャーリンクのＦＣ事業は、リスクをオーナーに押し付け、自分達はそのブランドで稼ぐのですね。しかも、このＢＬＰと言う組織は何度も継続して使える環境下にあります。
嘗て、この会社は１万円台で活躍したことがあります。その時のＦＣ事業本部は他社の管理下でした。サンマルクやレックスＨＤなどが成長すると、自前で組織を維持し始め、ベンチャーリンクから脱退したのです。その為に株価は大きく売り込まれ、一時は１５３円まで売られました。倒産の危機にあったのです。そうして自前の七つの習慣、カーブスなどのブランドを開発し、再び成長軌道に乗り始めました。かたるが大きく期待している株の一つです。ＰＥＲの評価が高いのは、この時期の特徴です。この時期（赤字から黒字への転換時期）の株式をＰＥＲで評価するものではありません。このような成長形態が明らかな場合は、過去最高利益を基準に考えるべきなのです。
しかし現在は株価が低迷しています。これは外部要因のせいです。相場を取り巻く環境が悪化すると、このような成長期待する銘柄は敬遠され、より確かな企業の選択に動きます。日本を代表する企業の株価の値下がりが小さく、業績が不安定な新興企業の株式が売られるのは、この外部要因が大きいのでしょう。お金は臆病ですからね。もっと、不安定になれば日本を代表する企業も売られ、債券が買われる様になります。現在は金利上昇局面ですから、短期債でしょが…
相場を見ていると、既に下げ過ぎの銘柄も多く散見されるようです。理由は投資家が儲かってない為に、極端に下げ要因を過剰懸念しているのでしょう。しかし何処で反転するのか？ 誰にも分かりません。既に下げすぎの局面などで、これから下げても知れています。当面は下値固めをする局面なのでしょう。前の図をもう一度見てください。この黒字局面の面積の大きな企業を探すのが、儲かる銘柄を当てる事になります。基本的にいい銘柄が見つかれば、後は下げれば買えば良いのです。独創的な他社が真似のできない利益や、社会貢献度の大きな利益は高いＰＥＲで評価されます。
ＰＥＲ１０倍の評価とＰＥＲ５０倍の評価の違いがあるのです。実に同じ利益でも５倍も評価が変わります。一番、ＰＥＲの評価が変わるのは利益の質より成長力ですね。２０％成長より５０％成長が高く評価されるのは当たり前です。あまり感じないかもしれませんが、１％の違いは、期間を長くとれば大きな違いを生みます。かたる銘柄の多くは業績予想を背景にしています。しかし昨年の上げ以降、大きなプレミアム相場になっていたために、そのオーバー評価を訂正しているのが今の相場なのでしょう。
反省が生まれ、過剰な期待が排除され、逆に悲観色が漂い始めたのが昨今の相場です。そろそろ、難平買いを考える段階に来ていますが、投資資金の少ない方は、完全に上昇相場に移ってから買い始めても良いのです。何も安い所を買わなくて、株は大丈夫です。業績動向の成長が続く限り、株価は上がり続けます。買値を下回ると心配な気持ちは分かりますが、現物なら売る必要もないのでしょう。信用取引の判断は難しいのです。個別投資家動向により、変化させねばなりません。
日銀が第一回目の利上げに踏み切ったのですが、普通、株価は更に上昇するものです。そろそろ業績相場に移行するのでしょうが、既に多くの企業は、海外景気動向が好調で、過去最高利益段階なので、投資判断は難しいものがあります。これからの景気は、政策により中弛みに入る可能性があります。勢いのある新興企業の評価が低くなり、折角の復活ムードを壊すような政策を採ると、その可能性もあります。どっちにしても過剰な悲観相場に入ったので、チャンスは広がっていると判断をしています。
今日は上の図のベクトルを考えながら、ＰＥＲ評価を考えて見ました。その企業の成長段階が、今、何処に位置しているか？ この事を考えながら投資すると良いですね。
2006年07月01日
休みも必要
今日は遅くなったので、簡単に終わりたいと思います。
テクニカル分析にはチャートの波動などを考えるものが多いのですが、私は形より出来高を重視するべきだと思っています。そうして他には市場参加者の心理状態を考えるのは信用残の推移を見るのも必要かと思います。それらを総合して株価の先行きを考えるのですが…
今日は代表的な人気株、ソフトバンクに付いて考え、学ぶものはあるかどうか？ 考えたいと思っています。このチャートの期間にソフトバンクを投資対象にする時期は二度ありました。一度は２００３年の４月。もう一つは２００５年の８月ですね。両方のケースに共通しているのは、出来高が減っており人気が離散している時に、急激に出来高が膨らみ、ゴールデンクロスなどのサインがチャート上に現れ、１３週線と２６週線の上方乖離がドンドン広がり、信用買い残が増え始める初期段階での投資は非常に効率が良いようです。
ここからは分かることは、充分な人気離散時期がないと、大きな相場が形成されないということですね。人気株になるための素質の一つに、それまでの人気の低迷があります。長い期間、相場が休む必要があるのでしょう。出来高が落ち込む期間と言うのは、休む為の必須条件なのでしょう。大相場への移行は出来高に表れるようです。少ない出来高と大きな出来高が調和して、初めて相場は形成されます。当初は人気株、故に、ドンドン毎週のように信用買い残は、増えます。出来高が膨らみ、信用買い残が増える２週目～３週目は、買いに歩があるようです。
やがて大きく上がった相場は業績の裏付けが取れなければ、人気が離散します。株価は大きく動かないのに、信用の買い残は増えも減りもせずに、株価の上値は重いこの段階では、あまり株価は下がりません。この高値保ち合い相場での買いは要注意です。多くの場合は、ここから下がるのです。ところが人間は過去の株価を忘れられずに、下がったので買おうとしますが、実は、ここは売りの急所になります。双日の６３１円で終った５月９日の４１００万株の出来高は、今から思えば売り場だったのですね。
基本は株価波動期間の長さは非常に重要なシグナルになるようです。値動きが重くなり、株価の位置が高値圏内なら、先ず売るのが正解なのでしょう。株価位置と滞空時間、そうして出来高と信用残を合わせて、読むような力量が必要になりますね。基本的な個別チャートの形も大切ですが、それ以上に大切なのは、株価の向き（上昇しているのか、下降しているのか？）。同時に、その流れの期間が非常に重要なシグナルになります。
現在は年末年始に仕掛けた信用期日が到来しています。ここで重要な事は、充分な下げの休養が必要だということです。薄商いで人気が離散し、時間が長く経過した株が、ある日突然、人気になり出来高が大きく膨らんだから、注目されると良いですね。かたる銘柄の中では業績の見通しは、なかなか立たないのですが、下げの期間が充分で、狙われそうな株はたくさんありますね。相場になる前は薄商いになるのが道理です。下げの期間が長く、充分に株価が下げているものに注意を払いましょうね。