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2006年05月27日
中間反落局面
相場は何処に位置しているのでしょうか？
一番重要なことは今年３月９日に日銀が量的緩和策を解除した事にあります。現在、日銀の方針は当座預金の残高を３０兆円から３５兆円だったものを、徐々に減らし始めています。この２５日に１２兆円まで減ってきた当座残高ですが、外資系金融機関からの資金調達により金利が上昇し、それを阻止するために日銀は５０００億円の公開市場操作を実施しました。ＩＭＦからは日銀は当面ゼロ金利を維持しろと言われ異例の注文が出ています。
ＦＲＢもＥＣＢも利上げ方向が続き、世界的にお金の供給が細り、中東の株式に異変がおき、インド株などが急落しました。この原因は世界的な資金の流動性が失われつつあることなのでしょう。事のほか大きな影響を与えているのが日銀の量的資金緩和策の解除にあるといわれています。僅か２ヶ月で３０兆円を超えていたものが１６兆円ですからね。いきなり半分です。既にグローバル化した世界経済は日本もアメリカも欧州も金融の世界では一体化しているのでしょう。
多くの投資家はポジションの調整を迫られる現象が起こっているのでしょう。昔は金利水準を上下させ資金量を調整していましたが、量的緩和もゼロ金利でも同じことなのでしょう。市場のだぶつくマネーはヘッジファンドの拡大を手助け、彼らの動きが経済に与える影響が大きいといわれていました。ようやく、彼らの増殖にブレーキが掛かり始めました。日本株も彼らの影響を大きく受け、株式相場の循環論が、近年、歪んでいます。５月に相場が下がるようなことは、以前は余りありませんでしたが、近年はヘッジファンドの決算にあわせポジション調整を迫られているようです。
日銀の福井氏はこの点への認識があるのでしょうか？
急がないほうがいいですね。折角の立ち上げリ局面を大切に育てないと…未だに政策のツケを払わされている大手銀行は入院状態なのです。順調に回復に向かっているものの政策の失敗を押し付けられた銀行は、今期にようやく退院を果たすのです。りそななどは、まだまだ蚊帳の外ですからね。一般企業は今回の政策失敗の影響を受けはしましたが、傷は浅かったですからね。ひどい政策です。しかも失政を押し付けておきながら誰も責任を取らないのですから…
相場は日銀の態度を踏まえ、中間反落相場に入っているのでしょう。ライブドア事件は一つの政策の転換を示す事例に過ぎないのでしょう。誰もが株をやって儲かる時代は終焉しました。私は中間反落相場だと認識していますが、人により業績相場の後半だと思われる方も居られるかもしれません。真っ暗闇の先の見えない「強気相場は悲観のなかで生まれ…」の金融相場は終焉し、「懐疑の中で育ち」から「楽観の中で成熟し」…辺りに位置しているのでしょう。
日銀の政策姿勢によりますが、中間反落から業績相場への移行は非常に緩やかなのでしょう。既に業績相場後半なのかもしれません。日銀がゼロ金利政策をいつまで堅持するのか？ その辺りが今後の相場展開に大きな影響を与えそうです。現在の金利は１．９％前後です。短期金利は公開市場操作によりゼロ金利が維持されていますが、それもいつまで実施されるか…２５日の出来事は、徐々に一般的な現象になり、やがて金利が引き上げられるときが来るのでしょう。
重要な事は「今日の市況」でも何度も述べていますが、金融相場の主軸銘柄である銀行・証券・不動産株には手を出すべきではありません。変わって物色の中心は素材から加工産業に目を向けるべきでしょう。そうして大型株から中小型株へ物色動向の変わることでしょう。急落している新興市場株の中でキラリと光る銘柄が必ず在る筈です。はたして運がよければ、その銘柄に出会えるし…どうなるのでしょうか？
2006年05月20日
休むも相場
テクニカルは奥が深く、かたるもあまり自信がありません。しかし一応、かなりの勉強はしました。だから多くの形の判断は身に付いていると思います。しかしプロはその形を逆手に取り、チャートの形を整えるので、果たして全てを信じていいのかどうか…疑問に感じることもあります。相場は自分だけの力で造れるものではありません。仮に資金量が豊富にあったとしても、市場（世間）が認めなければ、結局、本物ではないのです。そりゃ、株価を上げることは資金量があれば、誰にでもできます。しかし買った株を売って利益を上げてこそ投資なのでしょう。他人より早く時代を感じ、行動を起こし、利益を得ることが株式投資だと思っています。
私が村上ファンドに、どちらかと言えば批判的なのは、やり方が、まるでヤクザのように感じるのです。脅しで支配権を人質に、自分のやり方を迫るのは人間としての道理に劣りますね。考えて下さい。あのようなやり方で、例え支配権を手にしても、買収された社員は付いてくるのでしょうか？ そんなに自分のやり方に自信があるなら、ベンチャーからすれば良いのです。最初から自分で会社を興し、頑張れば良いだけの話。しかし反面、日本は会社を私物化している経営者が多く、その戒めにもなっているように感じています。だから、嫌いだけれど必要かな？とも思っています。
今の村上さんは一所懸命に自分の考える道を歩んでいるのでしょうが、日本と言う国は難しい国です。与謝野発言が体制派なのでしょうね。結局、僕らはまだ実権を握ってないですからね。郵政公社の西川さんを嫌う人は大勢います。しかし仕組み社会では既に行き詰ったのも事実ですね。９０年代の低迷は明らかに官僚社会主義の敗北です。しかし効率化社会を目指しているのですが、「惻隠の情」などの日本的な精神構造を保ちたいと思っているのは、私だけかな？
今日、ご紹介する「酒田五法」は山形の大地主、本間宗九が米相場を研究した秘伝の書と云われています。先ず、左上の「三山」は一ヶ月以上の持ち合いに現れる形が条件とされています。真ん中の山が高いのが三尊と言い、この形が出ると「三尊天井」と言って売られます。同じように、「三川」は全く逆の形です。三つの底を形成し反発しています。この場合も真ん中が低いと、「逆三尊」と言い、買い場になります。
チャートの形は全てそうですが、出る株価の位置により解釈が変わるのです。「三兵」も「三川」に似ていますね。実は「三兵」の形は横這いでなく右肩下がりでも構いません。重要なのは直近の形が三日間、陽線だということです。長い下落状態の後に、このような形が出れば、買い場になりますね。「三空」の形は、近年、良く見るようになりました。最近の投資家層が若い世代の為か…相場を良く知らないのか…人気に心が惑わされるようです。故に、良いとなったら買いが、次から次へと続くのでしょう。このような形が低位の位置に出れば、買い場になりますが、かなり高値圏内に出ると、当然、売り場になるようです。
酒田五法ではこの価値の後に、カブセの形が出るか、または寄せ線が出るのを待って行動しろと言われています。カラ売りをしないまでも、三空が出たら利食いを敢行し、その後の展開を見るのも必要なのでしょう。同じく有名な言葉で酒田五法には「三法」と言う言葉もあります。「売り、買い、休む」多くの人は、この休む行為ができないものです。お金があれば買いたくなるし…様子を見ることを嫌いますね。「上げ三法」「下げ三法」と言う言葉もありますが、この場合は、陽線三本の後のはらみ足が出ると休むのですが、前日より高い水準で寄り付き、陽線が出ると買いとされます。この「はらみ足」は、「休みの意味」で相場が清新される足と云われています。
2006年05月13日
騰落レシオ
酒田五法の「相場の形」の続きがあるのですが、今日は今話題になっている騰落レシオを中心に話を進めようと思います。良く日経新聞に２５日移動平均の騰落レシオの話が載っています。もともと、指数には多くのものがあり、どれを採用するのか？ 人それぞれです。一般的には移動平均線が主体で、その乖離率により株価位置を見るケースが多いのでしょう。（下のグラフ図）中長期的には２６週線や１３週線が主体のなるのでしょう。最近は短期で売り買いをする投資家が増えたために、市場の解説なども短期的なものが多いようです。しかし考えてみれば分かりますが、株式も投資なのでお金を調達して、そのお金を使って利益を生む作業の一つなのです。だからイールドスプレッドと言う指標は重要ですね。何故か、日経はこの基本的な考えを広く用いてないようです。
話しが飛んでいますが、不動産の価格が何を基準に止まったのか？ ご承知のように地価は９０年代を通じて一貫して下がり、最近、大都市では下げ止まりの傾向を示しましたが、多くの地方都市は未だに地価は下げています。何故、大都市の地価が下げ止まったのか？ 歴然とした基準があり、収益還元法と言う尺度で地価を捉えた為です。その為に、債券と同じように土地を証券化し「リート」と言う商品が生まれ、大都市の地価が止まりました。その土地を手に入れ、賃貸マンションや貸しビルなどを作り、いくらの収益を得られるか？ 現在のリートの利回りはおおよそ３％台でしょう。しかし金利が上がり続け５％になったら採算割れになりますね。（地価の値上がりを考えない）故に商品の魅力が薄れます。
土地が見境もなく上がり続けるのは、大量の需要が生まれるかどうかに掛かるのでしょう。日本が移民を受け入れれば、地価が上がる可能性が出てくるでしょうが、現在の出生率を考えれば、収益を生む土地と生まない土地の二極化は避けられないでしょうね。便利な都市部の地価は安定し、地方の地価は一人あたりのＧＤＰ評価に影響されるのでしょう。地価の話しは兎も角、株も金融商品でも調達金利が微妙な影響を与えています。故に日銀が量的緩和をやめた影響で、海外のヘッジファンドは運用条件が難しくなっていることでしょう。
益利回りと長期金利の差がなければ株式を買う意味が薄れます。ＰＥＲ２５倍と言う水準は４％の益利回りになります。現在の長期金利は２％弱です。景気回復期待がある現在、未だに鞘が抜け、充分、株式を買える根拠がある事になりますね。益利回りはＰＥＲの逆数です。日経新聞の指標欄に掲示されていますから、時々ご覧になり株価の水準を確かめられると良いでしょう。株式はあくまで投資の商品なのです。材料は金利で売上が株式、株式を売って売上を計上し、原材料費を引き、収益があるかどうか？ それがイールドスプレッドの考え方です。当然、金利が４％を越えると採算が合わなくなり、株価は下がらなくてはなりません。…が、ここで経済成長率が問題になりますね。ＧＤＰの伸び率が高ければ、金利が高くても良いのです。中国のように）９％成長が続けば、５％でも６％の金利でも充分採算があう事になります。
少し素人の人には話が難しいでしょうか？
指標にはそれぞれ意味があります。日経新聞に良く載る指標の一つで２５日平均の騰落レシオがあります。一般的には１２０を越えると過熱し、７０を下回ると割安とされています。記憶によれば、９０年代の騰落レシは４０台があり上は１６０台まで付けたことがあると思います。騰落レシオとは値上がり銘柄数を値下がり銘柄数で割ったもの。２５日平均ですから２５日間の値上がりと、２５日間の値下がりを、それぞれ足して、割った数字を表したものです。市場参加者の投資心理を数字化したものと思えば良いでしょう。
景気動向はプラス成長しているわけですから、本来は常に１００以上の数字を示しても不思議ではありません。その動向を受けるように、ここ数年は高い数字を示しているようです。当たり前ですね。現在の上場会社の来期業績予想は１０％のプラス予想です。７３に下落した数字を客観的に見れば、この数ヶ月でかなり安い水準に株価があると見ていいですね。下の日経平均株価と騰落レシオの推移を見てください。（上の数字が２５日騰落レシオ、下の数字は２５日移動平均の乖離率を示しています。）
数字をあまり過信してはなりませんが、なにやら、この辺りを下値に株価はボックス圏内か再び上昇するのか？どっちかに見えますね。既に多くの企業が今期の業績を発表し、数字が固まってきました。既に株式市場は次の焦点の中間期の数字に関心が向かっています。中には追証寸前の人もいるでしょうが、あまり悲観される必要もないでしょう。チャンスなのです。