商社研究(2005年10月30日)
さて上記は今中間期発表分と通期予想の一覧です。株式市場は６ヶ月先を読むと通常言われますので、通期の利益水準が問題となるわけですが、双日の固めの予想が進捗率からお分かりいただけます。（進捗率は最終利益予想の中間期確保利益の割合です。）既に双日は通期予想の６８％を確保しているのです。それにひきかえ物産の進捗率は５０％を下回っております。海外の権益が多い会社は概ね資源価格の影響を受ける会社と思って良いでしょう。だから円安になれば利益が出やすくなります。通期見通しの前提が双日の場合、１＄＝１０５円、３５～４０ＵＳ＄／ＢＢＬとなっており保守的ですが、三菱商事は１０７．２円、４９．８ＵＳ＄/ＢＢＬと発表されています。住商などは１１２円の為替水準を前提にしているようです。如何に硬い数字を発表しているか、双日の株価への想いが伝わってきます。
現時点の一株利益と株価、ＰＥＲを比較してみましょう。双日の前提は、総発行株式総数が期末の４億１２０万５５６５株を元に計算します。三菱商事は１６億７２５２万３１９４株です。物産は１５億８１９４万９５５４株です。住商は１２億４４４２万７３５５株です。伊藤忠は１５億８２１７万９０３７株です。丸紅は１４億９２９８万２９２６株です。
（中間ＰＥＲは単純に半分にしてあります。優先株式や潜在株式は考慮していません）
明らかに双日は割安なのです。今の株価の２倍程度まで上昇しても不思議ではないのですが、優先株が丸紅も発行していますが、双日の場合は異常に多いのです。この見方をどうするかにより意見が分かれるのです。会社側の発表のように期間利益で償却するのか？それとも増資などにより発行株式が増えるのか？市場は現時点では２倍まで増えるとみて評価しているのですね。ここが双日の株価を見る上で意見が分かれるのです。業績が発表された日に株価は乱高下しましたが、会社側の発表のように業績面から株価が乱高下する理由は全くありませんね。双日の業績発表は、かなり控えめで非常に硬い数字を打ち出している事が、他社比較をすると分かります。故に早晩、他社に株価が低調でも双日の株価訂正は徐々に行われるものと考えております。株価裁定を考えるなら物産売りの双日買いなのでしょう。６ヵ月後が楽しみですね。
さて本日は、後でかたるクラブを更新します。