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2007年04月28日
新興株ヤフーをみる
今日は時間がないので、ざっくりと解説します。新興株の雄であるヤフーについて考えて見ました。私は成長性から楽天を支持していますがＴＢＳ問題があり不透明です。それでも安すぎると考えていますが、同じ仲間のヤフーが決算を発表したので少し触れます。実は先週、ビスタニュースでこのようなチャートを載せ、ヤフーの底入れが近いことを明示しました。
私は決算発表日を知りませんでした。あまり多くヤフー株を持っていませんでしたから…しかし発表数字を見て市場は健全に反応しましたね。世界の株価の水準は、成長力を適切に評価しています。成長力の高いアマゾンをＰＥＲ１４０倍、アメリカヤフーは５５倍、eベイは４３倍、グーグルも４３倍です。
日本のヤフーの前期一株利益は９５８円でした。仮に同程度、今期も伸びると２３％増の１１７８円になります。株価が４１６５０円ですから予想ＰＥＲは３５倍の水準です。しかし日本ではグーグルより圧倒的にヤフーの方が強いですからね。やはり適正水準は４５－５０倍程度なのでしょう。そうなると株価は５３０１０円―５８９００円が適正レベルになりますね。
次に四半期別の業績推移を見てください。上のグラフを見ると０６年の初めに業績の伸びは落ちていますが、再びもとの伸びに戻っている印象を持ちます。さらにチャートを検証します。
下値の出来高が底入れ状態を示していましたが、ご丁寧にこの数週間、底割れ状態を示してから出来高を伴って騰がっていますね。見事な形です。おそらくヤフー株はようやく長い下落過程を終えて上昇波動に再び入ったのでしょう。その様子がチャートから窺えます。
ここが大切です。過度の保守的な会計処理により、多くの新興株は特別損失を強いられています。この反動は正常な過程に戻るにしたがって利益の積み増しに力が働きます。故にＵＳＥＮに対しゴールドマンサックス証券が２５０億円も投じたのですね。ＵＳＥＮも過剰な会計処理を迫られ会計士を変えましたからね。この意味を良く考える必要があるでしょう。３０日にはビスタニュースである銘柄を解説するつもりです。期待の銘柄に兆しが見え始める時期がようやくやってきました。
2007年04月21日
ROEを考える
今日は先日の木曜日に勉強会で講義した内容の補足をやろうと思っています。株式の評価と言うか、会社の評価には様々な方法があります。その中で優れている比較方法として一般的にROE（Rate of Return on Equity）と言う指標があります。日本語では自己資本利益率です。この式を下のように分解すると収益性、効率性、安全性から分析が出来るので一般的になっているのでしょう。
例えば松下では経営目標の一つに、ROE（株主資本利益率）10％以上と言う目標があります。現在のROEは４．１％で今期予想では５．４％になっています。このように会社が自らの経営目標としてROEを掲げている所もあります。今日は自動車各社の比較をして見ましょう。
一例を示すと日産自動車のＲＯＥは現在１５．６％ですね。かなり高いです。しかし、よく分析すると売上高当期純利益率「収益性」（高いほうが良い）は５．４９％で総資産回転率「効率性」（高い方が良い）は０．８０回、財務レバレッジ「安全性」（低い方が健全）は３．５３です。（デュポンシステムによる分析）
同じようにトヨタは１２．４％、０．７０回、２．７３で、ホンダは１３．７％、６．０２％、０，８８、２．５７となっています。日産自動車はＲＯＥこそ高いですが、財務レバレッジの数字が高く安全性は欠けていますね。借金が多く自己資本が小さいといえるのでしょう。
この考えには成長性が加味されておらず、売上成長率、総資産成長率を合わせて分析すると良いと言われていますが、何故、日産が２００３年まで買われ、その後トヨタの株価の伸びが高い理由は明白になりませんでした。私は当初、総資産が伸び率が高くなった後に、売上の成長力が増し利益の変化が生まれて株価が高くなると推測し調べてみたのですが、明白な関連性が見えなかったのです。残念ですね。
利益の成長率が高いので日産が上がったと言う理屈は分かりますが、トヨタの株高を証明できるまで至りません。やはり株は難しいというのが印象です。今回は検証に失敗しましたが、投資家一人ひとりが、株高の背景などを考え仮説と検証をすると自分の株に対する知識が深まるというものでしょう。今回は四季報数字から会社の状態を考えるというテーマで株を考えました。
2007年04月14日
東芝を考えると…
東芝の戦略が発表され、２０１０年度の姿が示されました。売上高９兆５千億円で営業利益が４８００億円です。しかしまもなく発表される前期の数字は売上高が７兆円で営業利益は２５００億円でしかありません。今の時価総額は２兆８３５９億円です。
下のグラフは営業利益と時価総額の比較です。製造業の比較は余りありませんが、松下は売上高９兆１５００億円予想で、営業利益は５０００億円で時価総額は５兆８２６０億円です。４年後に松下と並ぶ計画ですね。時価総額は２．０５４倍になる計算ですね。年率２０％弱の利回り計算になります。
実現できるなら素晴らしい成長ですね。現在はデンソウとほぼ同じ規模ですから、デンソウ並みの評価なら株価は３０％程度上に位置して良い事になります。そうなると８８１円で評価されている東芝の株価は１１４５円の評価になります。株式の評価と言うのはいろんな見方ができますね。
この表は上手くできていますね。資源絡みの商社はＰＥＲから見て株価は安いかな？と感じていましたがこの評価からすると良い水準ですね。その違いは海外子会社から来る配当金の違いなのでしょうか？ 商社のＰＥＲは割安だと思っていましたが、営業利益で比較するとそうでもないですね。
しかし国際石油帝石はいくら資源関連と言っても安いかな？いつか買われる可能性がありそうですね。もう一つ面白いのには日産自動車とホンダとトヨタの比較です。日産自動車は割安なのではないでしょうか？トヨタ売りの日産買いの裁定機会はないのでしょうか？
東芝の３つの柱の一つのフラッシュメモリの市況が改善し、株価が買われてきたのは面白い現象ですね。株はそれぞれ色んな見方ができますね。
2007年04月07日
見方が違うと…
今日は株式の基本的な考え方を書きましょうかね。
投資の成果は、投下資本に対するリターンで成果が決まります。
例えば、Ａと言う人は株で１００万円を儲けました。しかしＢと言う人は３０万円しか、儲かりませんでした。この設問だけでは、どちらが効率よく儲けたのか？分かりませんね。一見すると、Ａのほうが優れているように感じますが…
Ａと言う人は１０００万円の元手で１００万円儲けました。Ｂと言う人は３０万円の元手で３０万円儲けました。と言うと…Ａは１０％で、Ｂは１００％になりますね。
今度はＡと言う人よりＢの方がすごいね。…と、なりますね。
ところが…今度はＡと言う人は１０００万円で１００万円を１日で儲けました。しかしＢと言う人は３０万円の元手で１年かけて３０万円を儲けました。となると、どうですか？Ａの方がすごいですね。
このように投下資本に対してのリターンが割合で示され、割合と時間軸の認識が投資の世界の評価には、必要だということがわかると思います。ここで投資資本にも金利が掛かることを、皆さんは考えたことがありますか？ 今、投資するお金にはコストがかかっているのです。たとえ、自分のお金で借金をしなくても、お金には基本的なコストがあります。
仮に自分のお金で国債を買っていれば、１．７％ぐらいの金利を生んだことでしょう。株式投資の収益はキャピタルゲイン（値上がり利益）だけだと考えている人も結構多いと思います。しかし株式には配当がありますね。更に株主優待という制度もあります。日経新聞を見ますと右端にＰＥＲと言う項目と益利回りという項目があります。益利回りはＰＥＲの逆数です。つまり配当性向を上げれば、単純な利回り比較が出来るのですね。
金曜日の日経新聞には４．４６％と載っています。予想基準では４．４３％ですね。長期国債の利回りから益利回りを引いたものがイールドスプレッドです。何故、外国人が日本株を買い続けるのか？ 下のグラフにその理由があります。
