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2007年08月25日
業績と株価（６）
たしかダイエーは２００３年になって手掛けたのだと思います。当時、私は西葛西に住んでおり、毎日、スーパーダイエーの前を通り会社に通勤していました。株主優待制度があることを知り、自分でも株主になったわけです。買ったのは２００３年だったと思いますが…定かではありません。理由は、それまでの業績を見ても分かるように、本業では黒字で特別損失による赤字なのですね。バブル期に買った不動産の処理に追われていたのでしょう。この会社ももめましたね。２００３年には既に黒字転換したのに…民間で再生が出来ると主張する銀行や企業に対し、引き当てが不十分だとイチャモンをつけてきた産業再生機構と言うイメージでした。
厳密に査定しなおした決算が２００５年の２月のものなのでしょう。しかし、ここにマジックがあります。実は都心の地価もそうですが、その頃には既に地価は上昇を始めています。何も安値で処分をしなくても…決算からも分かるように２００６年には再評価益かどうか？分かりませんが大幅な黒字になっていますね。そうしてこのダイエーを産業再生機構は丸紅に売却し利益をあげ、産業再生機構を黒字と言う形で役割を終えたといっていますが…私に言わせれば産業再生機構は現場を混乱させ、尚、会社の財産を狙った吸血鬼のような存在でした。当事者が出来るといっているのに、おかみが逆らってそれじゃ駄目だという。不思議な国です。日本と言う国は…
可哀相にダイエーは、その後、丸紅に転売されます。しかし丸紅は借金をさらに減らすためにダイエーの財産をかたっぱちから売っていきます。そうしてイオンにダイエーを人身御供に捧げます。その裏には丸紅の食料部門の利権が働いているのでしょう。売上高３兆円を誇ったダイエーはなんと１兆円に激減するのです。私は２００６年の夏にこのような動きを見てダイエーから撤退しました。本当はかなり高値があると思っていたのです。
だから２００４年に高値で大半を売ったのですが、その後、また買いなおしたのですね。見事な失敗です。あの当時は１００円台の会社が６００円台に駆け上がるのですから、大きな儲けになりました。しかし…
企業が大きくなるのは、やはり経営者の力ですね。ダイエーは失われた時代を象徴する会社でしょう。分かりませんが何れイオンと併合されるのでしょう。既にダイエーは抜け殻だけ…財産もないし戦略もない会社になりましたね。双日もダイエーも同じ再生銘柄なのですが、経営者の基本的な方針が会社の価値を決めました。安易に株式を出して借金を減らす会社はサラリーマン社長だから選択できるのでしょう。２００４年のダイエーには夢がありました。再生機構が入ったダイエーには夢がなくなりました。
2007年08月18日
業績と株価（5）
１９９８年の日産自動車は倒産の危機にありました。膨大な借り入れと赤字に苦しんでおり、深刻な内部崩壊が進んでいました。当時の塙社長は提携相手を模索し、フランスのルノーを選びます。（１９９９年３月）そうして資本を増強し改革に乗り出し、ゴーンマジックを演出して当時話題になりました。リバイバルプラン（１９９９年１０月）を発表します。当時主力工場の一つの村山工場を売却します。
日本的な労働慣習などを打破する為には外部の強力な圧力が必要だったのです。日本人、自らがなかなか出来ない改革です。日本人の性格なのでしょうか？江戸から明治に変化する時もペリーの黒船来航と言う強烈なインパクトが背景にあったので成功したのでしょう。日産自動車は規模こそ小さいですが同じですね。カルロス・ゴーンによる強烈な改革精神が日産自動車の共産的な労働風土を変えていきます。
強烈な赤字の計上により、後戻りできない瀬戸際に追い込み、強引な手法によりコストを削減し黒字化を目指しました。この時に鉄鋼会社は大幅な値下げ要求を飲まされたのです。部品産業もしかり…系列関係が壊れ、日本的な仕組み経済の破壊により、新しいステップが開かれます。企業がマンネリから解放され、新しい企業風土が育ち変化する時に株価は大きく上がります。残念ながら日産自動車は非常に大成功とは言えません。その理由は資本政策にあるのでしょう。業績を立て直すことも当たり前ですが、株主に対し明確なメッセージを発信し、発行株式総数を減らす改革を選択しなければなりませんね。
この後も見て行きますが、オリコや日本信販の違いは明確ですね。双日と丸紅の違いに似ています。同じ条件なのに、僅かな資本政策の違いにより、大きな違いが株価に生まれるのは、やはり株式総数をどう考えるか？ 日本人はサラリーマン社長のために安易な選択をしすぎですね。三菱自動車などもその例ですね。折角、立ち直ってきてもあれだけ株数を増やすと、どうにもなりません。借金は良いのですが安易に株式を発行すべきではありませんね。
加えて、かたるの本の１０４ページには日産自動車の例を用いて大きくお金を増やす投資術の解説が載っています。実際はこのように運びませんが考え方は大切です。この例も赤字から黒字転換する時に株価が大きく上がる様子を示しています。企業業績が不振に陥り赤字になる。そうして原因究明し改革に乗り出し黒字化する。この時に、株はねらい目なのですね。分かりますかね。確り理論武装しておれば、株価が下がっても恐がらずに買い向かえるのです。サブプライムショックで釣れ安した改革銘柄は買い場なのです。
2007年08月04日
業績と株価（４）
皆さんの関心は来週の日本株の動向でしょう。サブプライム問題の発展とNY市場の調整をどう考えるかによりますが…この辺りの解説はビスタニュースでシリーズ化しており、今回も関心がそこに集中しているようですので、解説する事になるでしょう。IRNETの読者の皆様には明日のコラムで簡単に触れようと考えています。
さて、株式教室では先週、双日を採り上げましたね。何故、かたるが双日に注目し、株価が上がると考えていたか？
実は双日の前身の「日商岩井」時代から手掛けていました。隣の浜ちゃんが大きくやられており、当初は軽い気持ちで買い始めたのです。たしか５０円台の株価だったと思います。それから過剰債務銘柄の淘汰が始まり、銀行の締め付けが厳しくなります。金融庁は過剰な指導をするようになるのですね。民間銀行は大丈夫だといっても、全体の不良債権処理が進まないから、強引に債務が過剰な企業の淘汰を始めます。
その過程で日商岩井は優良な子会社を次々に売却します。メタルワンなんてもともとは日商岩井の参加だったのです。ニフティーも日商岩井は商社の中でもキラリと光る素質があったのです。しかし金融庁の指導には適わず、ニチメンと統合をさせられ株式は併合され日商岩井とニチメンは一緒になり双日と社名を変えました。日商岩井出身の西村前社長は自力で優先株を返済すると言っていたのです。先日、のむらにMSCBを発行し銀行の債務を返済しましたね。
先週の株式教室を開き業績の推移を見てください。赤字と言っても特別損失ですね。営業利益の段階では黒字で充分な利益が見込めたのですね。誰に目にも西村社長の発言どおり利益を返済に向ければよかったのです。仮に資金が必要でもMSCBを選択しなくても第三者割当増資で乗り切れたはずです。卑怯な奴です。土橋と言う男は…あれが商社マンか。まぁ、負け惜しみですが…
今では商社が上がる理由は誰にでも分かるでしょう。しかし当時は漠然としていましたね。アジアの隆盛など今から２年前の「かたるクラブ」の内容です。最初の双日の研究、IDはirnet、パスワードは「１１９２２９６０」です。
あのまま西村前社長の意思を継いで再建を図っていれば、今頃、株価は３０００円だったですね。伊藤忠はあれから３倍に、丸紅に至ってはなんと４倍になっています。丁度、三菱ニコスとオリコの関係に似ていますね。双日はMSCBで安易な資金調達を謀り、株主を裏切ったのです。しかし私は野村證券の良識を、一時、信じたのですが、これも見事に打ち砕かれます。野村も人材がいなくなった。これも負け惜しみ。
故に昨年、双日が４００円になった段階で諦めました。そうしてベンチャーリンクに賭けたのです。そのレポートが此方です。
この二つの「かたるクラブ」のレポートを読み比べると、私の真意は理解できると思います。このようにかたるは失敗しました。経営者の資本政策の判断により、見事にかたるの見込みはハズレ、お客様にご迷惑をお掛けした次第です。当初の見込みどおり、事が運ばないことは良くあります。その時々に自分の相場観を修正せねばなりません。商社の狙いはマズマズ、あの時、双日を選ばずに丸紅を選択していれば…たまたま隣の浜ちゃんが日商岩井を手掛けていたから…人間の運命の不思議さを感じる次第です。