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2010年03月27日
行動ファイナンス
人間の心理とは微妙なものですね。株式投資をしていると、常にこの自分自身の心の動きとの葛藤を感じます。「行動ファイナンス」と呼ばれるテーマで多く人が検証しています。不思議なものです。予測可能な出来事が潜在意識となって定着していきつつある時に、実際の株価がその方向性で動き出すと、潜在意識が現実意識に変化し行動に至ります。
例えば私が理路整然と、この株が、このような理由でこれから株価が上がると予想し公開したとします。マツダの上がる理由を昨日、簡単に書きましたね。先ず為替です。実はマツダに最初に取り組んだのは昨年の１０月だったかな？ 予想通り上がりましたが、直ぐに下げに転じます。その後、公募増資を実施しました。その影響もあり株価が下がり、再び上がってきたのです。マツダの決算資料によれば、為替損が７８０億円（第３四半期累計額）あります。通期の営業利益が僅か５０億円の会社にとって為替相場の損失は非常に大きなものがあります。最初にマツダに注目した切っ掛けは、中国市場での車の売上げが、すこぶる好調なためだったのですが…。今日はマツダの話しではなく行動ファイナンスですからね。
実際に、これから株価が上がり予測していることが現実になると…、皆さんは私の仮説を信じ始めるわけです。そうして株価が上がるたびに自分の心のなかで欲求が生まれます。この欲求と言う気持ちは厄介なもので、実際に発散するまで持続するのです。何かが欲しいと思ったら手に入れるまで、その欲望は燃え続きます。しかし実際に手に入れると今度は飽きるのですね。株を買った瞬間に次は買いたい気持ちを忘れ、売りたい気持ちに変化します。逆に株が下がり続けると、今度は売りたい衝動に駆り立てられますね。このような人間心理が株価を作っています。私だけが考えるのではなく、みんなの考えの象徴が株価なのですね。市場参加者の思いが株価になって表れています。
故に株価は、取り巻く色んな条件が変化するたびに常に修正されていきます。マツダのケースでは、毎月発表される自動車販売台数や為替水準が大きな要因ですね。しかし市場は個別の材料だけでは動きません。今は個別の材料と言うより、日銀が昨年末からの量的緩和策に続き、先頃、再び市場の要望に応え行動した事により、日経平均株価と言う全体が上がった影響により株価が上昇しています。景気を良くして税収を増やすことは簡単です。お金を回り易くすれば良いのです。銀行貸し出しが伸びることが、日本経済を活性化させますね。ところがバブル時より日本は１００兆円以上も減らしたままだから、デフレになっているのです。
簡単な理屈なのですよ。亀井さんは間違った政策を実行しています。今こそ、監督官庁の行政指導を強化して、貸し出し競争をさせるべきなのです。その為に土地担保融資を無条件で実施させれば、景気などあっという間に改善しますね。僅かな金額の新型オペの導入で株式がこれだけ上がるのです。投資心理が改善すると、黒字で配当を実施して尚且つ純資産価格が割れる現象はなくなります。日銀はインフレターゲット論を否定しましたが、少なくともデフレ阻止に動いたと言う確信を、市場は持ち始めています。だから株価が上がってきたのです。
ＩＲＮＥＴの今日の市況で、ビスタニュースの参考銘柄が良く上がっていると書いています。当たり前なのですよ。僕が上手いわけでもなんでもありません。市場全体が上がり始めたので個別の推奨株も上がるのが当然です。素人の投資家は下手ですね。最近思うのです。銘柄なんて関係ないのです。あるお客様の今回の出発点は９０万円です。そのお金が、先日は２３０万だったかな？ この調子なら年内１０００万円ぐらいにできるかも知れません。要するに銘柄ではなく投資方法が問題なのです。相場環境が好転すれば、簡単に１億や２億を創れるんじゃないかな？ ２００３年にスタートして３億のお金が２００６年に４０億に膨らみました。そうしてご存知のように４０億円をフッ飛ばしました。再びチャレンジです。夢は大きく、今度こそ１０００億円へ。そうして引退したい。
今日の新聞を読んである発想が芽ばえてます。オギハラの記事ですね。ある株が１０倍以上になるのでしょう。でもこの段階では確信ではありません。株式投資と言うのはきっと独創的なアイディアなのでしょうね。
2010年03月20日
株価の背景
株が上がるにはその背景があります。
理由がなく誰かが買うから上がるという需給関係だけの相場は長続きしません。何故なら、市場関係者が納得する業績が背景にない株価は必ず下がります。過去、誠備事件が日本にありました。加藤あきらと言う歩合セールスが野村證券の組織営業に挑み、市場の人気をさらいました。宮地鉄工と言う上場株式のオーナーとなり誠備銘柄が乱舞した時期がありました。しかし需給関係だけの相場でしたから株価に見合う背景がなく、最後は市場から否定されました。まぁ、この背景にはルールを途中から変える強引な日本的な村社会の恥部があるわけです。（フジテレビ買収問題などと同じ背景）最後は誠備潰しの為に、証券界は関連銘柄を担保に取らないなど…強引なやり方を使い、加藤さんをつぶしたのですが…。しかし彼らの資金が切れると他の参加者はその関連銘柄の株価を評価しなかったから仕方ないのです。
結局、株価は高値でも、みんなが納得する理由が必要なのです。ドルや円と言うお金もみんなが信じているから通用しているわけです。価値を知らない人にとっては紙でしか過ぎず、燃料としても効率が悪い単なる使いにくい上質の紙です。しかし皆がその単なる紙をお金と認めるから、価値が生まれ商品に交換できます。要するに株式も一緒です。みんなが安いと思えば株は上がるし、高いと思えば下がります。市場人気は一時的なものですが、その市場人気により常に市場評価される世界が株式市場ですね。高いと思えば手持ちにしていない株式を売る事だって出来ます。こうした様々な考えを持つ人の総合評価ですね。株価は常にその価値を評価され続けている産物でしょう。
それでは株式価値を決める最終的な市場の絶対条件は…やはり業績でしょう。
株式投資とは誰よりも先に、未来の業績を読むゲームだと考えて良いのでしょう。豊かになれるとは、どういうことか？ やはり経済的な基盤が背景にないと豊かな生活は送れません。別にお金だけの問題ではありません。お金がいくらあっても人も気持ちは買えませんから…大好きな彼女をお金の力でものに出来るわけじゃありません。やはり精神的な魅力がなければ、人を惹きつけられませんから…。さて何故、こんな分かりきった事をテーマに書いたかといえば、あまりに短絡的な考え方の市場参加者が増えているからです。
その行為は適正な株価を形成するから否定するものではありません。しかし本来の株式投資は自分の価値観の反映ですね。この会社の製品は好きだから応援しようとか…。経営者の考え方が好きだから…とか。色々です。しかし株で儲けるとは…未来の業績予測が一番ですね。市場価格と未来業績の差が大きい銘柄が狙い目になり、誰よりも早く評価されていない株価の価値に気付けば株式投資は儲かる事になります。
かたるは２月２８日ビスタの原稿を書くためにタマタマ、銘柄検索の作業をしました。
そうしてある銘柄を偶然に発見しました。単に株価が上がったから検索に引っ掛かったのです。何故、この株価がこれほど相場環境の悪い２月の時点で上がったのか？…不思議だったのです。調べたら意外な感情を抱き、新規に買い参加しました。その時点の株価は、なんと直近の安値から既に３倍以上に上がっていましたが安いと感じました。未来の業績はどんなものか？ その想像力が実現すれば株価は上がります。
一例を掲げましょう。
先程、本日の日経新聞を読んでいたら、鉄鋼石価格とバラ積み船の傭船料の話しが目に留まりました。一見すると矛盾する記事です。だって鉄鋼石価格は新高値なのに、それを運ぶ船の料金は低いままなのです。更に驚く事に運ぶ量の少ない船の料金が、運ぶ量の多い船の料金を上回っていると言う記事です。調べてみました。かたる君は商船三井にご執心なのです。
パナマックス型の料金価格を示すＢＰＩは４３４４なのに…ケープ型の料金を示すＢＣＩは３５２２なのですね。パナマックス型の船とはパナマ運河を通れる小さな７万２千トンぐらいの船のことです。一方、ケープ型とは大型の１６万５千トンクラスの料金の話しですね。無論、わが国最大の商船三井が保有している鉄鉱石の運搬船のブラジル丸は３２万７千トンもありケープ型に入り、基本的にはかなり幅がありますが…一般的にパナマックスはケープの半分ぐらいと思って間違いないでしょう。何故、傭船料の逆転現象が起こるのでしょう？ 港の違いもあるでしょうね。多くの港は水深が浅く大型の船が付けられないことも背景にあるでしょうし、中国の鉄鋼石メーカーは小さなところが多く、大きな船を必要としてないかもしれません。更に鉄鉱石の価格交渉中で鉱山側は価格上昇を狙い、出荷を制限しているのかもしれません。逆に大口需要家の鉄鋼メーカーも同様に鉄鋼石価格の決定まで在庫を消化する作業中かもしれませんね。まぁ、様々な要因が考えられますが、このような不自然な動きが長く続くことは考えられませんね。
ＢＣＩとＢＰＩのどちらの価格が、今後、全体の相場（ＢＤＩ）に影響を与えるのでしょう？ かたるの答えはＢＰＩにＢＣＩは鞘よせすると言うものです。つまりＢＤＩが今後、急騰する可能性があります。リオ・ティントのＣＥＯが中国訪問中で、昨年のスパイ事件問題がどんな形で決着を迎えるのか？ この辺りの読みも株価に影響を与えますね。商船三井の株価を読む場合、原油市況、自動車市場、世界景気のコンテナ船市場など総合しないとなりませんが、稼ぎ頭の部門は不定期船のバルチック海運市況に影響を受けますね。
皆さんは簡単に株価が上がるか、下がるか、チャートなどで判断されるでしょうが、業績を読む場合、為替、燃料価格などを考えアナリストは業績を読みます。しかし少なくとも現実の株価を取り巻く環境はプラス要因でしょう。何故、商船三井の株価が１２月半ばの４５０円前後から６５０円前後まで５０％近くも急伸したのでしょう。明らかに何処かのファンドの買いですね。何故、彼らはこの株を買ったのでしょう？ このような背景が分かっていれば、株価が急伸したからと言って安易に空売りなど出来ませんね。ツガミと同じ背景があります。ようやく最近、市場で噂されていた２０１０年問題（過剰船舶問題）が払拭されつつあります。新規造船の受注も見られ始めました。（この言葉である銘柄が思いつく人は、なかなかのレベルです。）
株が上がるには、それぞれ上がる背景があります。かたる銘柄として現在採り上げているマツダだって…ちゃんとした株価が上がる背景が存在します。今日はタマタマ日経新聞で関連記事を見たので、手許との…何気ない記事から、株屋はここまで連想を膨らまさせると言う考え方をご紹介しました。
結果責任は誰にでも問えます。外れたとか当たったとか…。そんなレベルの話しではないのです。株価が上がる為の条件があります。その条件が満たされれば株価は狙い通り上がります。銀行株がなかなか上がらない背景もあります。逆に政策の変化で、あっという間に上がる事もあります。企業の株価もそうですよ。小さな会社は業績の変化が激変します。売上げが１０億円ほど企業は、大企業と契約を結べば、あっという間に売上げが１０倍に膨らむこともあります。
ＩＴバブル当時、光通信の売り上げ推移の伸びはすごかったのです。１９９１年４３億の売上げが、１９９２年―９１億、１９９３年―１１６億、１９９４年―１２２億、１９９５年―２６１億、１９９６年―５６２億、１９９７年―１２２０億、１９９８年―１５９６億、１９９９年―２５９２億円となり、そうして２０００年のＩＴバブルの時は２８０８億円になります。つまり４３億円の会社が５０倍に売上げが膨らみ、利益の１億円がピーク時には６９億円（１９９８年）になります。実に６９倍になったのです。公募増資を実施したのが１９９９年９月４７２０６円で１２５万株を新規発行します。これで発行済み株式数は３０９８６千万株です。５９０億円の資金を集めました。しかし２０００年２月に２４１千円と言う馬鹿高値を付けます。当時のＥＰＳは３３４円です。ＰＥＲ７２１倍の世界です。
ＰＥＲの概念では株価の説明が付かなくなり、ＰＳＲと言う時価総額と売上げを基準にした見慣れない指標が、もて囃されるのです。実に時価総額が７兆４６７６円までＩＴバブルで膨らみました。つまりＰＳＲで２６－２８倍です。当時のソフトバンクの売上げは１９９５年―９６８億円、１９９６年―１７１１億円、１９９７年―３５９７億円、１９９８年―５１３３億円、１９９９年５２８１億円、２０００年―４２３２億円で、利益のピークは１９９９年３月期３７５億円で１株利益は３６５円です。発行済み株式総数は１１０３５千株ですから、１９８０００円を付けた最高値時で時価総額は２兆１８４９億円ですね。ＰＥＲでは５４２倍、ＰＳＲで４倍から５倍のレベルです。
それでは当時誕生したばかりのヤフーは、１９９７年―４億円が１９９８年―１２億円、１９９年―１９億、２０００年―５６億円、発行株式総数は僅かに２万９２３２株しかありませんでした。株価のピークは２０００年２月で高値は１億６７９０万円でした。たった１株で１億円を越えていました。時価総額は４兆９０８０億円でした。ピーク時の１株利益は６万３５１５円ですからＰＥＲで２６４３倍です。驚異的な数字ですね。ＰＳＲでも８７６倍です。売上げの１００倍を越えて株を買っていたのです。８７６倍だから１００倍なんてもんじゃありませんね。熱狂的なＩＴバブルだったのですが…
驚くのはヤフーが、このあとも成長を続け株式分割を加味した株価比較で２０００年２月の高値を実質的にまた抜くのですね。だからヤフーに関してはバブルと言う評価は当たりません。現在は３０００億円近い売上げを誇る会社に成長しました。売上げ４億円の会社が僅か１３年で２７５９億円の大会社に成長したのです。ＰＥＲでは評価できなくてＰＳＲと言う新基準が生まれた顛末です。成長株の領域とは…こんな評価なのでしょう。（勘の良い人は何が言いたいか分かりますね。）
今日は異例の長さで退屈したかな？
株価が上がる背景を見極めて欲しいと言う話です。
2010年03月13日
何故、株価が急上昇するのか？
ツガミと商船三井の株価を比較し検証します。
もともと商船三井の狙いは世界経済の回復と中国経済を始めとする新興国のインフラ整備により不定期船の需要が見込まれると前提があります。一方、昨年１０月以降、中国では大型の公共事業投資などの政策支援により需要が回復して設備投資が増え始めました。中国は景気刺激策から自立回復へ向ったのです。その時期が１０月頃と思われます。
中国向けのわが国の工作機械輸出受注が１００億円台の乗り始めたのはこの頃からです。６月は５５億円、７月は４３億円、８月は６６億円、９月は８５億円でしたが１０月に１０６億円になりました。このことが判明したのは１２月に入ってからです。
なかでも中国にターゲットを絞り自社株買いの盛んなツガミに市場が注目し始めたのが１２月２０日頃ですね。この日のビスタニュースのレポートで初めてツガミなどの工作機械に触れています。報道のとおりツガミは１２月２８億、１月３２億、２月３５億と受注を伸ばしフル生産が続き新工場建設に着手し今年の夏を目処に２００９年度比で６割増の設備投資を実行中です。ツガミは順調に業績回復の途上に位置し株価は空売りを入れながら上昇しています。
一方、外部環境は良いのでは…と推測された海運市況は新造船の就航が盛んで実体経済とのバランスの改善が進んでいませんでしたが、ようやく最近「２０１０年問題も過度の悲観的な見方」との楽観論が広がり始めています。…が、当初、私が推測した回復より鈍いようです。何れ回復するのですが、その回復スピードが既にピーク時の回復になっているツガミなどと違い、少し鈍いのです。海運部門の赤字はコンテナ船部門で、ようやく１月には損益分岐点に入ったようですが、依然、減速走行を続け遊んでいる船も多い状況です。好調な不定期船部門の市況も回復途上ですが緩やかなものになっています。
Ｈ２０年３Ｑには１０２２３ポイントを付けていましたが、その後Ｈ２１年３Ｑにはなんと１１７６ポイントまで下がり、完全な赤字運行でした。しかしその後回復し、Ｈ２２年１Ｑは２６３１、２Ｑは２８１１、３Ｑは３１９５まで回復し、現在は３５０６となっていますが、４Ｑの平均はこれまで２９６６ポイントで３Ｑに及びません。（しかし今後、急回復する可能性あり）
下のグラフ見てください。このような業績発表の前の業績回復角度の状況が、株価の上昇に影響を与えることがお分かりいただけるのではないかと思われます。
2010年03月06日
がんばれ！日銀
昨日は日銀の金融緩和報道に否定的な発言をしましたが、日経新聞だけでなく読売新聞も熱心に報道していましたね。新型オペについて書かれていました。
過去、日銀はなんども政府の圧力に独自性を保てずに流されてきました。でも当然ですね。三重野元日銀総裁はバブルの傷を深くした張本人です。あの当時の政策運営担当者の宮沢喜一元首相も混迷を広げた張本人です。あの当時の日本は、今のアメリカ経済状況なのですね。この大切な時期に「株や土地が下がっても経済活動に関係ない」と述べた、あの問題発言は当事者能力を欠いたものです。故に傷口が深くなってバブルの清算が長引いています。本来、倒産させるべき「りそな銀行」や「中央三井を」存続させた政策にも、戸惑いを覚えます。今でも同じ失敗を、なんども繰り返す日銀の姿を見ると、本当にこの国にまともな実力者がいるのかどうか…。
今回のＦＲＢの対応で中央銀行の力を改めて感じ、何も金融緩和と言うのは伝統的な金利操作だけでなく色んな方法があるのだな…と感心した次第です。中央銀行自ら資金が行かない所に資金投入するのです。誰もが買わない不動産担保証券を買ったりして…自らリスクを採るのですね。最後の貸し手だから当たり前ですね。日銀が出れば何でも出来ますね。まさに最後の砦なのです。それを民間銀行のレベルで物事を考えている「度量のなさ」と言うか…。コールレートを見れば分かります。１％割れは１９９５年からですから、なんと１５年間も流動性の罠に嵌まりっぱなしです。それを忍耐強く、まだ辛抱しろと言っているのですから…日本国民がみんな死んでしまいます。インフレを抑えるより簡単にデフレの克服は出来ます。
日本の地価は２００３年ごろ底入れした筈ですが、その水準まで戻っているのでしょう。あるいは底割れしています。株式相場も天下の三菱ＵＦＪ銀行が黒字で配当をしているのに純資産価格を割っています。日銀が出動しても文句を言われない水準ですよ。
１９８９年のバブル経済は一流企業のサラリーマンなら、大げさですが５０００万円を無担保でカード融資をしていた時代です。私のようなサラリーマンが株担保で２０００万円の融資が得られたのです。支店長自らが勧誘していました。あの異常さを、今こそ発揮すべきですね。日銀の最終目標は適正な流動性の確保です。つまり銀行貸し出しが伸び続けさせることが中央銀行の使命なのです。
それを何年にも渡り減らし続けている異常さは、無能集団と言っても過言ではありません。金融庁も異常な検査体制を方向転換すべきですね。今こそ貸し出し競争面で指導すべきです。貸し出し競争を起こさせる時期ですね。１９８９年の状態に戻す努力をすべきです。土地担保融資の復活をさせれば良いのです。そうしてある程度、伸びたら今度は引き締めに転じれば良いのです。何故、こんな簡単なことを理屈をこねてしないのでしょう。
市場経済のアメリカがこのような大打撃を受けて…どのように立て直するのか？
非常に興味がありますね。失業率（下のグラフ）などの雇用統計数字をみると分かります。如何に非常事態か？ だからＦＲＢは１００兆円も自らリスク資産を増やしたのです。日銀はあの行動を見習うべきですね。
ただ２００６年の失敗を検証し続け気付いたのですが、日銀もやはり常識派です。
少しずつですが資金供給をしています。私の理屈では目標とするＧＤＰ、仮に潜在成長率を３％とすればインフレ上乗せ分を１％乗せて、少なくともベースマネーを４％以上に増やすべきですね。今は極端なデフレ状態なので、もう少しアクセルを踏んでもいいのでしょう。極端な話し１０％以上の供給を１年程度続けてからその比率を徐々に落とすとか…。２００６年、福井さんは少し日本国内にバブルの芽を感じたのでしょう。慌てて引き締めに走りました。なんと２０％以上減らすのです。これでは経済が持ちませんね。この引き締めの影響と金融危機の影響が重なり、折角１５年間を経て調整してきたバブルの清算を終えた日本経済を振り出しの位置に戻したのです。「ふりだし」以下かな？
私は日銀批判だけを取り上げていますが…日銀の言い分も良くわかります。でもここは批判を甘受すべきです。何故なら２月は伸び率が２．２％なのです。１月の消費者物価はー１．３％です。まぁ金融政策が効いてくるのに１年半と言われますから…。日銀が緩和姿勢に積極的になったのは昨年の２月です。６．４％を皮切りに供給し始めています。そうして折角１２月に臨時政策会議をしたのに、１月４．９％、２月は２．２％なのです。従来の方法で効果がないから新型オペ検討なのでしょう。兎も角、最後の目標の銀行貸し出しを伸ばす努力しなくてはなりません。
何故、最近は明るい展望なのか？
昨年辺りから、感じているのは２００５年にバブルの清算は終わっていると言う認識が底辺にあります。先程、述べたように日銀は辛抱して粘り強く日本のバブル清算を待ち自然淘汰を待っていたのです。そうして銀行貸し出しは２００５年５月の３７５兆円を底に上昇に転じました。洗礼は終了したのでしょう。たまたま金融危機が重なり日本経済は二番底に向ったのでしょうね。ここでの緩和姿勢を確りと貫けば、中国やアジアの成長に後押しされ、日本は本格的な上昇相場に入ると思っています。本当はやはり銀行株でしょうね。証券株でも良いでしょう。仮説が正しいなら、ここから徐々に上昇し、年末はかなり明るい展望で年を越せることでしょう。最終目標は銀行貸し出しの増加です。せめてＧＤＰと同程度まで膨らませるまで資金提供を何らかの形ですべきでしょう。非効率な日本国債を買い上げるオペも良いですね。先日の記者会見のようなマイナス会見は今の時期に意に反してもアナウンスすべきではないですね。市場経済はいつも日銀の姿を見ているのです。
