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2006年02月25日
テクニカル（形のよる見分け方）
本日はテクニカル分析の順番ですね。多くのトレイダーの方は罫線（けい線＝チャート）の分析に心を奪われます。実は私自身、どんなに罫線の勉強をしたことか…本屋に行けば、本と言う本を読み漁り、自分自身で、毎日、何十本ものチャートを書き、○百万円もする秘伝書を買ったりしたものです。どこくらい続いたでしょうか？ 最近は便利になりましたね。簡単に過去の歴史を調べられます。
私がアナリストの勉強をした頃、「効率的市場仮説」と言う説があり、論争が繰り広げられていました。「株価は全てを知っている」と言う説ですね。業績動向も会社の将来性も需給動向も全て株価に織り込まれているという説です。チャート分析はそんな理論の上に成り立っているのでしょう。
しかし、罫線に狂っていた時の私は東京に出てきて、色んな世界を知りました。株価操作の世界です。ある仕手グループでは、チャートの大家と呼ばれる先生が「この形にしよう」と、昼休みに都内のホテルに集まって、作戦会議をするのです。そうして売り物を出す証券会社と、その売り物を買う証券会社を決め、それぞれ、時間を決め注文を発注し、株価を創っていくのです。今、同様の事を行えば、確実に株価操作などで捕まるでしょう。しかし当時は、株価操作もインサイダー取引もない時代ですからね。インサイダー情報を仕入れてくれば、たいした情報網だと、逆に褒められた時代ですから…
そんな実際の裏話を知るにつれ、私はチャートに興味を失ったのです。と、言ってもチャートの形は重要なトレンドに違いありません。相当の資金量があれば、株価操作も出来るでしょうが、少ない資金ではそんなことは出来ませんね。ましてや現在では、引け値関与は違法の疑いをかけられますので、引け１５分前の引け値関与の注文は、出さないようにしています。高く引けさせようと、多くの注文を入れても、相場はそんなに簡単に動く道理はないのです。仮に引けに５万株とか、１０万株とかの注文を入れても、高くならない場合の方が、多い場合もあります。私もたまに引けで買ったり売ったりしますが、相場の地合いを見る意味合いが多いですかね。相場の力を知る実験でしょうか？
さて今日は基本的なチャートの形の勉強です。上のグラフを見てください。ろうそく足は始値より終値が高ければ、白（赤）で陽線、逆に始値より終値が安ければ、黒で陰線になります。このように、毎日、右に並べたものを罫線（チャート）と言います。日々のものを日足、一週間単位のものを週足、月単位のものを月足、年間単位を年足などと読んでいます。チャートはこのろうそく足が基本になります。それでは具体的にチャートが示す実際の意味を勉強して行きましょう。
大赤線（大陽線）、大黒線（大陰線）の判断は前日の値幅の３倍以上を示します。これらの形は
表れる株価位置によって解釈が変わります。しばらく下落し、底値圏内で大陽線が現れれば、相場の転機を示します。高値圏で大陰線が出れば、同じように天井を打つことが多くあります。逆の場合は追撃の急所になる場合が多いですね。しかしその流れは加速しますが、長くは続きません。だから逆に注意を要します。
右のように、株価の上昇角度が変わるときによく出る形です。色んな組み合わせによって意味合いが変わるので一概に言えませんが、ダイワボウの１１月から１２月の変化はそのような形が出て、相場付きが変わっていますね。しかし同時に危険な兆候でもあります。
さて、次に「かぶせ線」ですが、前日の長い陽線を上回り、高寄りし反落し前日の陽線に食い込む形は注意を要します。相当、株価が上昇したときは、ドテン売りを敢行する急所になります。食い込み方が大きいほど弱い形ですね。
次に「寄せ線」は寄り引き同値の十字の形です。上下のひげが短いのをトンボと言います。長いのを足長、上にだけひげがあるのをトウバと呼びます。このような短い足は攻防を示す形で、その後の形により読み方は変わりますが、酒田五法では「天底の暗示」と読んでいます。「極線」も底値で何本も並び、その後変化があれば、絶好の買い場になりますね。先ほどのダイワボウのあげる前のチャートは、このような細かい動きをしています。
次に連続の前日内に寄り付く、「連続線」は穏健な動きを示しますが、陰線や陽線が三手、五手、中には八手、十手と続く場合もありますが、下値で陽線が続けば続くほど、その後、長い上昇波動になりますし、高値で陰線が続けば、逆に長期の下落相場になる確率が高いようです。
次に「寄り切り線」です。下放れたが、寄付きを安値とする形です。このような形を「陽の寄り付き坊主」と呼び、尚、上値の暗示が強い線とされます。逆に「陰の寄り付き坊主」の形もあります。酒田五法では「寄り切り線は酒田の生命也」と重要視されていたようです。
次に「たくり線」は長い下げ相場のあとに出るのは相場の転機になるようですが、下げ途上にも、このような形がよく散見されます。相当長い下げ相場の期間が続き、下値圏でこのような形が出たら、買いに入って見るのも良いでしょう。
最後に「抱き線」です。上昇相場のなかで、しかも天井圏でよく現れます。「最後の抱きは心中もの」と言われるくらい、惑わされて恐いものです。ロミオとジュリエットでは、話しになりません。人間は生きていて、なんぼの世界です。相場に溺れず、意地は禁物です。諦める勇気も必要ですからね。指揮官たるものは、前進の号令は、誰にでも命令できますが、後退の決断は、なかなか出来るものではありません。相場は難しいものです。だからこそ面白いのですが…ほんの一部の形を紹介しました。頑張って勉強して下さいね。
2006年02月18日
損益分岐点
株が下がっていて勉強どころではないでしょうが、基本的な知識が株価の動きからの不安を取り除くものです。何が本当なのか？ 株価の動きに惑わされない知識があれば、株が下がっときに売るような愚かな間違いをしなくて済むようになります。その為には自分自身が勉強しなくてはなりません。自分自身を磨けば、株価の動きを利用できる立場に変わります。是非、この「未来かたるの株式教室」で自分自身の相場観を育てる知識を身に付けてくださいね。
本日は先回お約束した損益分岐点の意味についてです。
株価を支える基本的な指標は会社の利益水準です。黒字になれば株は買われ、赤字になれば株は売られます。同じように増減益にも株価は反応しますね。ところが中には利益水準に合わない非合理的な株価が形成されることがあります。ところが、多くのネット・トレイダーは値動きだけで株価を売り買いし、痛い目に合うのです。最近の新興市場の下げはそのような現象ですね。自分達の投資基準が曖昧だから、大きな損失に繋がっているのです。
右のグラフを見てください。
（ここでは一般的な製造業について説明）
普通、売上を上げるには必要な社員の人件費やその製品を作るための材料費や光熱費などの経費がかかります。所謂、固定費と変動費に分類されますね。売上が伸び続き、ある水準を超えると、その会社は利益が出始めます。
この利益が出る水準が損益分岐点です。この損益分岐点をクリアした段階が、普通の会社では一番変化率が高い位置になります。故に、株価が赤字から黒字に転換する時に、大きく上がるのです。
普通、株価は業績の動きに６ヶ月先行して動くと言われております。そのイメージグラフが右のものです。実際の業績推移に先行して株価は上がり、その利益が伸び続ける間は株価も右肩上がりの展開をみせます。勿論、株ですから全体の市況動向にも左右されますし、上げ下げの上下を繰り返しながら、業績推移に見合った形で株価の上昇波動の角度も変わります。続いてかたる銘柄のベンチャーリンクの業績の推移と株価を載せます。
実際の業績の動きに呼応するように、株価も反応していますね。現在のベンチャーリンクは提携先の離脱と水膨れした社内体制の整備のために数年の時間を要しました。株主の皆様のお手許には２１期の中間事業報告書が届いていると思います。この中で松本社長は「過去３年の長きにわたり続いた低迷期を、まさに今、脱しつつあるという確固たる手ごたえを感じております。これもひとえに、当社事業およびその社会的価値に対し、深いご理解をお寄せいただきました皆様方のご厚情のゆえと心より御礼申し上げます。本当にありがとうございます。」と結んでいますね。分かりますかね？この言葉の意味が…
何故、かたるが高評価を与え、メイン銘柄として取り組んでいるのか？ 今年後半から来年には皆様にも見えてくると思います。銘柄の話しは兎も角、この会社のように損益分岐点を越えてきた会社を探し、株価が低迷している時に投資をして、業績が大きく伸びた時に多くのファンドが競うように銘柄をファンドに組み入れ、株価が急上昇したら、売り場を考えても良いでしょうが、基本的には業績が伸びている間は持続するのが筋でしょうね。
ここで重要な点が売上の質なのです。一時的な売上なのか？継続的に増え続けるのか？何故、過去にベンチャーリンクが１万円台の株価を付けたのかは、この点に意味があるのです。積み上げの利益は株価のスケールを大きくしますし、どんなに売上が増え利益が上がっても、玩具のような一時的な売上や利益の評価は低いものなのです。今日は損益分岐点と株価を考えて見ました。
2006年02月11日
テクニカル（傾向線）
本日は先回に続き、傾向線の意味をよりよく理解する為に、更に一歩踏み込んで勉強してみたいと思います。傾向線とは何か？
株価の将来の行方を見るための一つの指標に過ぎません。この見方が絶対的なものではありませんし、他の様々な条件を組み合わせて総合的に判断する一つのチャートの見方ですね。テクニカル派の人達に言わせれば、株価は全て知っているので、必ず、様々な条件は株価に織り込まれているから、チャートさえ、しっかり読めるようになれば、大丈夫だという人もいますね。しかし…私の経験では、どうしてもイレギュラーがあり、全てではないように感じます。上げそうな形をしているなぁ～と感じ、株を買ってみても下がることがありますし…
チャートの種類も様々で、先日、紹介したローソク足が一般的ですが、かぎ足、三本新値、一目均衡表など多くの形がありますね。過去の動きから将来を推測するわけですから、どれが、一番、効率が良いとか言う話ではなく、様々なものから、株価を総合的に判断するのが正しい判断だと思います。今日は傾向線の中でも、同じ銘柄でもチャートの種類を変えて、株価をみてみたいと思っています。最近、かたるが買い始めた店頭市場の「サイバード」を例に、今日は傾向線の分析をして見ます。下のグラフを見てください。
上記のチャートのように、一旦、下値から反発したと思われたチャートは、下値の傾向線を上回りましたが、上値の傾向線を上回ることができなく、再び下落し、遂に下値抵抗圏を下回り、株価は新たな展開を迎えました。この日足だけでは、何処まで下がるやら…。不安な展開ですね。確かに冒頭のテクニカル派の言うように、この株だけが、昨年（８月）から始まった株高と逆行して下げてきた理由が、一昨日の決算発表で明らかになりました。黒字予想が、一転して赤字に転落したのですね。その意味では、テクニカル派の人達が「株価は全てを知っている」と言うのも頷ける展開です。
しかし、かたるは、ごく最近この株を買い始めました。その理由はようやく業績動向から見て割高感が払拭されつつあるからです。確かに赤字なのでもっと下がるという見方もあるでしょうが、売り上げは伸びており、最近、Ｍ＆Ａをした新会社の立ち上がりが、予想外のロスをもたらしたのでしょう。しかし携帯電話の１１月からはじまる番号ポータビリティ制度は、コンテンツ会社にとって追い風の環境のように考えます。一つは時代性が背景にあります。売り上げは伸びており、あとは収益の問題ですから、内部の努力で収益構造は変えることができますね。
更に、事前の収益予想は一株利益が、会社情報では３４２７円で、株価が１８９千円だとするとＰＥＲ５５倍の水準になります。この手の人気株にしては、利益が出てくれば、珍しく、まともな数字ですね。第３四半期ですでに峠を越えたのか、第４四半期まで業績の回復に時間が掛かるのか？ 現時点では分かりませんが、回復を前提と考えると、面白い買い物のように感じます。一番の魅力はリクルートとの提携です。昨年、この会社はリクルートと資本提携をしております。リクルートは上場を予定しており、昨年、子会社だったリクルートコスモスを切り離しましたね。
１１月からはじまる番号ポータビリティ制度、リクルートの上場に絡む話題性、更にリクルートとの今後の提携の中身は注目に値します。だから昨年あの理屈に合わない馬鹿高値の３９９千円を付けたのでしょう。あの動きは理想買いなのでしょう。これから提携の効果が表れ、現実買いをする場面が登場するでしょう。
このようにかたるは考え、サイバードを買い始めたのです。他にも相場展開があります。既に日本株は金融相場から業績相場に移りつつあります。更に大型株から小型株への物色が、今後、始まるでしょう。その中で有望な株を探すと、銘柄は限られます。その有望な銘柄の一つが、一時的な赤字で売られた今回は、最大のチャンスを迎えつつあります。リクルートが１８０９６２円で４２億５千万円も投じたのですからね。その価格で買えるチャンスなんて、そうザラにないでしょうね。故に積極的に下がれば買いたいと思っている次第です。目先を狙っているわけではなく２年後、３年後を睨んで買い進みます。
さて、チャートを近く（日足）で見ていても見えないものが、遠く（週足、月足）に視線を移せば見えてくるものがあります。下のチャートは週足の傾向線と月足で見たものです。週足のものは既に下回っておりますが、月足は辛うじて上昇波動を維持していますね。当たり前のことですが、目先の動きばかり短絡的に追わずに、少し時間を伸ばして市場を見るのもいいことですね。
かたる投資の基本は時間を考えた投資です。ある程度の量ならば、下がったら買い続け、上昇波動に乗ろうとしますが、何回か買っても下がり続ける場面があります。その時は意地を張らずに、時間を置くのです。株価が上下するように会社の業績は変わりませんからね。だから一度に買わずに、何度かに分け、しかも時間を加味して、辛抱強く取り組むことが成功に繋がるのだと思います。残念ながらサイバードは目先の売りが止まっても、直ぐには上がらないでしょう。第４四半期の業績を確認しないと大きく買うことはできませんからね。しかし有望な会社の一つに違いないでしょう。さて今後、どうなるかな？
2006年02月04日
ファンダメンタル（ＰＢＲ）
さて今日は、財務諸表のなかで貸借対照表を勉強しましょう。大切な財務諸表は大きく分けて二つあります。損益計算書と貸借対照表ですね。前者は物を売り「売上」を計上し、そこから人件費や材料費などの経費を引いた残りが利益になりますが、このバランスをみたのが損益計算書です。一方、貸借対照表は会社の財産のバランスを見るものです。
右の表のように資産が何に使われたか？ そのお金は借金（負債）なのか？ それとも自己資金（資本金）なのか？
この自己資本の比率が大きければ、健全だと言われます。上場企業の中には無借金企業が何社かありますね。通常、自己資本比率が５０％以上の企業が健全な基準といわれています。
さて前回は利益の何倍まで株価を買えるのか？ このような観点からＰＥＲと言う株価を計る「ものさし」を勉強しました。今回はＰＢＲ（Price Book Value Ratio）と言う「ものさし」を勉強しましょう。資本の合計を発行株式総数で割ったものを、一株あたりの純資産といいます。
下の表は、今、話題のライブドアの１７．９月の連結決算のバランスシートです。資本の合計は１９３６億円あり、発行済み株式総数は１０億４９１３８千株ですから、一株あたりの純資産は１８４円５３銭になります。
つまり昨年の９月時点に資産を全て売り、お金に変えて借金を返したら、株主には一株あたり１８４円の現金が戻ってくる理屈になります。故に、この一株あたりの純資産を解散価値と呼び、株価の下値の目安にされることが多いのです。ただ、実際には会社の持っている資産が、その会計上の価格どおり処分されるのか？ あるいは従業員の補償をどう扱うか？ 色んな問題はありますが、一つの基準にはなります。既に、ライブドアの株価はこの解散価値を割れており、様々なリスク（訴訟リスクなど）を加味した株価なのでしょう。勿論、この株価は上場廃止も、かなり織り込んだものと考えられます。
一方、松屋の株価（３４６０円）を見ると、一株あたりの純資産（ＢＰＳ＝３２０円）を大きく越え、一株あたりの利益（１１．６円）からも、かけ離れた株価が市場で付いています。この理由は資産の中身なのでしょう。借り方（左側）の資産の固定資産の中には、百貨店が持っている土地があります。松屋は銀座の中央通の一等地に大きな土地を保有し、百貨店を営業しています。この土地を時価に置き換えると膨大な価値があるとされ、その含み資産を評価したのが、今の株価だと推察されます。しかし…仮に松屋がその土地を売れば、会社の営業ができなくなり、売れない土地の評価を、株価は読んでいる事になりますね。この辺の判断は非常に難しいものがあります。
むかし１９９０年前後のバブル当時、企業の持っている土地などの含み資産を囃し、Ｑレシオと言うものさしが議論されたことがありますが、結局、砂上の楼閣のような結論でした。ＰＥＲは実際に上がった利益ですので、その利益は配当や自社株買いに使われ、株主に還元されますが、含み利益は余程のことがない限り、利用しない非常時の蓄えですからね。私は含み利益に注目して、大きく株を買うことには批判的です。しかし、ある程度は加味されても良いでしょうが…。問題はその含み資産が、直ぐに現金に置き換わるかどうかを基準に考えるべきでしょう。村上ファンドが株を選ぶ基準のひとつに、この含み資産があるようですね。果たして末永く、成功するかな？
このＰＢＲは株式が割安に放置されているかどうか？のものさしの一つでしょう。既に株価は上がりましたが、昔、かたるはキャビンやミスターマックスを取り上げたことがあります。その当時は、業績が振るわないこともあり、ＰＢＲ１倍を割り込んでいました。しかし、全体相場が上がってくると、やはり割安との評価から株価が大きく上がりましたね。かたるが取り上げた当時は、キャビンは１５０円から１７０円台、ミスターマックスは４００円台でしたね。
ライブドアは上場廃止の可能性が高く、お勧めはできませんが、お持ちのお客様がいるならＰＢＲ１倍を大きく割っているので、慌てて売る必要はないと考えております。Ｍ＆Ａなどの基準には、やはり財務指標を無視した価格は付けれないものです。必ず、裏付けとなる資産に基づいて株価が算定されますからね。問題は会計監査の信頼性ですが…
今日はＰＢＲと言う株価のものさしを勉強しました。次回はテクニカルの順番ですね。その次のファンダメンタルは、損益計算書の見方を…損益分岐点から、考えてみようかと思っております。